1
00:00:07,530 --> 00:00:13,150
Bonjour à tous et bienvenue à ce cours sur
les causes de la crise économique de 2008.

2
00:00:14,970 --> 00:00:20,300
Nous sommes toujours dans le chapitre 3, 
l'économie politique et la crise de 2008.

3
00:00:20,700 --> 00:00:24,750
Nous abordons la section 5,
 les causes de la crise de 2008.

4
00:00:26,220 --> 00:00:29,900
Après la description de la
sphère monétaire et financière

5
00:00:30,300 --> 00:00:34,700
qui nous a permis de mieux comprendre le
fonctionnement des marchés de capitaux,

6
00:00:34,900 --> 00:00:38,300
des banques et le rôle de la
Banque Centrale Européenne, 

7
00:00:39,090 --> 00:00:44,150
nous allons, dans cette section,
 nous intéresser à la crise de 2008

8
00:00:44,350 --> 00:00:48,500
et analyser les facteurs qui ont
été à l'origine de cette crise.

9
00:00:50,290 --> 00:00:52,400
Cette crise est survenue à un moment

10
00:00:52,550 --> 00:00:57,100
où l'économie mondiale connaissait
une période de rapide croissance,

11
00:00:57,650 --> 00:00:59,050
la plus rapide de l'histoire.

12
00:01:00,310 --> 00:01:04,350
D'un point de vue historique, l'économie mondiale
a néanmoins toujours connu des crises.

13
00:01:05,200 --> 00:01:10,300
La première véritable et grave crise
économique répertoriée remonte à 1637.

14
00:01:11,590 --> 00:01:16,950
Cette crise est liée à une bulle spéculative sur
le cours des bulbes de tulipes aux Pays-Bas.

15
00:01:18,070 --> 00:01:23,100
Une innovation technologique avait permis
la création de nouveaux bulbes de tulipes

16
00:01:23,450 --> 00:01:26,250
qui ont suscité l'engouement du public, 

17
00:01:27,450 --> 00:01:33,200
au point de créer une bulle sur le cours des
tulipes qui ne fit que monter jusqu'au jour

18
00:01:33,200 --> 00:01:36,250
où les bulbes de tulipes devinrent trop chers.

19
00:01:36,700 --> 00:01:38,050
La bulle éclata.

20
00:01:38,350 --> 00:01:42,650
Tout le monde revendit ses bulbes
de tulipes et les cours s'effondrèrent.

21
00:01:42,850 --> 00:01:48,250
Ce scénario montre qu'une crise
spéculative peut se produire

22
00:01:48,250 --> 00:01:53,150
dans n'importe quel secteur de
l'économie et sur n'importe quel bien.

23
00:01:53,980 --> 00:01:58,000
Elle peut alors toucher l'ensemble de l'économie.

24
00:01:59,920 --> 00:02:04,350
Plus récemment, le 20e siècle a
également connu de nombreuses crises.

25
00:02:05,410 --> 00:02:09,700
La crise de 1929 demeure la crise la
plus grave que le 20e siècle ait connue.

26
00:02:10,960 --> 00:02:16,600
La crise de 1973 engendre une véritable
dépression au sein des pays industrialisés.

27
00:02:17,540 --> 00:02:22,600
Enfin, depuis les années 1990,
 les crises se multiplient, 

28
00:02:23,100 --> 00:02:30,150
crise du Système Monétaire Européen
en 1992, crise mexicaine en 1994, 

29
00:02:30,300 --> 00:02:35,650
crise asiatique en 1997, éclatement
de la bulle Internet en 2000, 

30
00:02:35,950 --> 00:02:39,300
crise argentine en 2001, etc.

31
00:02:39,600 --> 00:02:42,580
La liste est longue jusqu'à aujourd'hui.

32
00:02:43,150 --> 00:02:47,750
La crise de 2008 présente
plusieurs spécificités.

33
00:02:49,610 --> 00:02:54,450
Elle apparaît au cœur du pays le plus
économiquement avancé du monde, les États-Unis.

34
00:02:55,880 --> 00:03:01,850
Elle touche l'ensemble des pays développés,
en plus des pays en voie de développement,

35
00:03:02,350 --> 00:03:04,700
contrairement aux crises précédentes.

36
00:03:06,120 --> 00:03:08,600
Enfin, à l'origine, 

37
00:03:09,200 --> 00:03:14,650
cette crise ne semble concerner que
certes familles américaines pauvres

38
00:03:14,950 --> 00:03:17,350
incapables de rembourser leurs crédits.

39
00:03:19,100 --> 00:03:25,950
Peu de personnes auraient pensé que cette
crise allait se transformer en crise mondiale.

40
00:03:28,270 --> 00:03:31,600
Quels sont les facteurs
à l'origine de cette crise ?

41
00:03:33,450 --> 00:03:37,250
On peut distinguer deux grandes
catégories de facteurs,

42
00:03:39,300 --> 00:03:42,750
les facteurs microéconomiques
 que nous allons étudier en I

43
00:03:43,250 --> 00:03:47,200
et les facteurs macroéconomiques
que nous allons étudier en II.

44
00:03:48,000 --> 00:03:50,820
I : les facteurs microéconomiques.

45
00:03:51,020 --> 00:03:54,750
Le système bancaire est le
premier responsable de la crise.

46
00:03:56,520 --> 00:04:02,350
Les banquiers ont prêté sans limites et
sans regarder la solvabilité des emprunteurs.

47
00:04:03,810 --> 00:04:08,130
Ils ont pris d'importants risques en
pensant, qu'en cas de problème, 

48
00:04:08,150 --> 00:04:10,900
la Banque centrale leur viendra en aide.

49
00:04:12,780 --> 00:04:15,990
Cette attitude s'explique parce
que les banques ont développé, 

50
00:04:16,000 --> 00:04:21,600
depuis les années 1990, leurs activités
sur les marchés de capitaux.

51
00:04:22,740 --> 00:04:26,400
Cependant, plutôt que de participer
au financement de l'économie

52
00:04:27,050 --> 00:04:29,700
en investissant dans des activités d'avenir, 

53
00:04:30,500 --> 00:04:36,250
en soutenant les petites et moyennes
entreprises, elles préfèrent spéculer, 

54
00:04:36,900 --> 00:04:41,700
acheter des titres à fort rendement
espéré et les revendre rapidement

55
00:04:41,700 --> 00:04:43,400
pour en tirer une plus-value.

56
00:04:45,360 --> 00:04:51,350
Plus précisément, trois techniques bancaires
ont eu un rôle fondamental dans la crise :

57
00:04:52,600 --> 00:04:54,550
le développement des crédits subprimes,

58
00:04:55,170 --> 00:04:59,350
la titrisation, la notation
des produits bancaires.

59
00:05:00,780 --> 00:05:04,000
Nous allons étudier successivement
ces trois concepts.

60
00:05:04,320 --> 00:05:07,590
1 : le développement des crédits subprime.

61
00:05:07,890 --> 00:05:10,150
Aux États-Unis, dans les années 2000, 

62
00:05:10,400 --> 00:05:14,380
les crédits subprime permettent
 à des emprunteurs peu solvables

63
00:05:14,450 --> 00:05:18,250
et mal notés par les banques,
ce que l'on appelle les subprimes, 

64
00:05:18,900 --> 00:05:23,250
d'emprunter afin d'effectuer
un achat immobilier.

65
00:05:24,740 --> 00:05:29,400
Comme on ne prête qu'aux riches
pour inciter les investisseurs à prêter,

66
00:05:29,910 --> 00:05:34,050
ces clients peu aisés doivent payer
des taux d'intérêt plus élevés

67
00:05:34,050 --> 00:05:38,050
pour compenser la prise
de risque des investisseurs.

68
00:05:39,270 --> 00:05:42,050
Concrètement, pendant cinq ans, 

69
00:05:42,050 --> 00:05:48,700
ces personnes se voient proposer des taux
d'intérêt attractifs relativement faibles,

70
00:05:50,050 --> 00:05:56,250
mais au-delà, le taux d'intérêt devient
variable, indexé sur celui de la Fed,

71
00:05:56,250 --> 00:05:58,050
la banque centrale américaine.

72
00:05:58,470 --> 00:06:04,150
Le bon fonctionnement du système
repose sur la réalisation de deux conditions,

73
00:06:05,750 --> 00:06:12,600
des taux d'intérêt bas et stables et une
appréciation régulière de l'immobilier, 

74
00:06:13,350 --> 00:06:18,050
qui permet, en cas de problème, de revendre
son bien immobilier à un prix plus élevé

75
00:06:18,050 --> 00:06:21,600
que le prix d'achat permettant
de rembourser ses dettes.

76
00:06:21,810 --> 00:06:27,750
Face à une situation économique
morose, le 11 septembre 2001,

77
00:06:28,000 --> 00:06:31,400
l'explosion de la bulle
Internet, la guerre en Irak,

78
00:06:32,460 --> 00:06:36,425
le gouvernement américain 
essaie d'encourager l'accession 

79
00:06:36,425 --> 00:06:42,350
à la propriété des classes les moins aisées
 afin de soutenir l'activité économique.

80
00:06:43,650 --> 00:06:48,700
La Fed joue le jeu en fixant son
taux directeur à des niveaux bas.

81
00:06:49,980 --> 00:06:55,200
Cependant, la situation économique
s'améliorant, la Fed, 

82
00:06:55,350 --> 00:07:00,450
dirigée par Alan Greenspan,
 se remet, à partir de 2004, 

83
00:07:01,000 --> 00:07:05,700
à remonter progressivement
son taux d'intérêt jusqu'en 2006.

84
00:07:07,680 --> 00:07:12,200
Alan Greenspan, surnommé le
Maestro pour sa grande expérience, 

85
00:07:12,500 --> 00:07:15,750
a la confiance de tous et
la confiance des marchés.

86
00:07:16,710 --> 00:07:21,275
Il a, en effet, géré au mieux le krach d'octobre 1987 

87
00:07:21,725 --> 00:07:24,250
et stabilisé l'inflation aux États-Unis.

88
00:07:24,710 --> 00:07:30,450
Tenant d'un libéralisme radical,
il se dit lui-même libertarien, 

89
00:07:31,150 --> 00:07:34,550
il croit en l'autorégulation des marchés.

90
00:07:36,330 --> 00:07:43,350
Sa décision d'augmenter le taux d'intérêt 
contribue au retournement de la situation 

91
00:07:43,600 --> 00:07:45,540
à l'origine de la crise de 2008.

92
00:07:45,800 --> 00:07:48,250
2 : la titrisation.

93
00:07:48,390 --> 00:07:49,850
Qu'est-ce que la titrisation ?

94
00:07:50,130 --> 00:07:54,250
C'est une technique qui apparaît
aux États-Unis vers 1960

95
00:07:54,600 --> 00:07:59,000
et se développe dans toute
l'Europe à partir des années 2000.

96
00:08:00,800 --> 00:08:05,650
Elle est introduite en France en 1988
sous l'impulsion de Pierre Bérégovoy.

97
00:08:07,490 --> 00:08:11,050
Cette technique consiste, pour
les établissements de crédit,

98
00:08:11,870 --> 00:08:14,750
à transformer, par l'entremise d'un tiers, 

99
00:08:15,250 --> 00:08:20,900
des blocs de créances en instruments
négociables sur les marchés de capitaux,

100
00:08:21,400 --> 00:08:23,950
destinés à être cédés à des investisseurs.

101
00:08:24,050 --> 00:08:26,300
La titrisation se fait en trois étapes.

102
00:08:26,660 --> 00:08:30,000
Un établissement de crédit
regroupe des créances homogènes

103
00:08:30,050 --> 00:08:34,200
sous forme de blocs présentant
des caractéristiques similaires.

104
00:08:35,830 --> 00:08:40,200
Il les vend à un fonds commun de
titrisation, c'est la deuxième étape.

105
00:08:40,500 --> 00:08:50,350
C'est ce qu'on appelle un véhicule de
titrisation qui rachète les blocs de créances.

106
00:08:52,190 --> 00:08:56,700
Ainsi, le Fonds Commun de
Titrisation sert d'intermédiaire

107
00:08:56,700 --> 00:08:59,500
entre l'établissement de
crédits et les investisseurs.

108
00:09:01,500 --> 00:09:07,625
Troisième étape, le Fonds Commun de Titrisation
 divise ces blocs de créances en parts 

109
00:09:07,620 --> 00:09:09,650
qu'il revend sur les marchés financiers.

110
00:09:11,760 --> 00:09:14,050
La titrisation présente plusieurs avantages.

111
00:09:15,950 --> 00:09:20,150
Elle permet d'abord à une banque,
 qui a effectué beaucoup de prêts, 

112
00:09:20,150 --> 00:09:24,900
de continuer à prêter tout en
respectant ses ratios prudentiels.

113
00:09:26,450 --> 00:09:31,950
La titrisation lui permet de sortir de son
bilan un certain nombre de ses créances

114
00:09:32,250 --> 00:09:34,000
et de les revendre sur les marchés.

115
00:09:36,570 --> 00:09:41,750
La titrisation engendre alors un
transfert du risque de la banque

116
00:09:42,090 --> 00:09:44,100
vers les investisseurs sur les marchés.

117
00:09:45,910 --> 00:09:49,400
Le risque est ainsi morcelé et partagé.

118
00:09:50,690 --> 00:09:55,500
Cependant, la titrisation conduit à
la création de produits complexes

119
00:09:56,210 --> 00:10:01,500
avec une absence de visibilité
sur le risque réel qu'il représente.

120
00:10:03,630 --> 00:10:05,800
Ne supportant plus le risque,

121
00:10:05,900 --> 00:10:09,250
les banques sont conduites à prêter encore plus

122
00:10:09,500 --> 00:10:13,550
en faisant encore moins attention
à la solvabilité des emprunteurs.

123
00:10:16,070 --> 00:10:22,200
La titrisation est à l'origine de la crise
et a permis sa transmission rapide

124
00:10:22,300 --> 00:10:24,150
sur les différents marchés de capitaux.

125
00:10:24,820 --> 00:10:26,650
3 : les notations.

126
00:10:26,870 --> 00:10:31,500
Les produits vendus sur les marchés font
l'objet de notation par des agences de notation.

127
00:10:32,780 --> 00:10:37,490
Les plus connues sont Standard
and Poor's, Moody's et Fitch Ratings.

128
00:10:39,000 --> 00:10:43,000
Elles doivent évaluer la
capacité des émetteurs de titres

129
00:10:43,500 --> 00:10:45,300
à honorer leurs engagements.

130
00:10:46,980 --> 00:10:52,000
La note qu'elles décernent, fixe les
taux d'intérêt que les entreprises notées

131
00:10:52,000 --> 00:10:55,200
ou les États devront verser
pour obtenir des prêts.

132
00:10:56,640 --> 00:11:00,150
Ainsi, lorsqu'un État obtient une mauvaise note, 

133
00:11:01,400 --> 00:11:06,250
il aura moins de crédit à
des taux d'intérêt plus élevés.

134
00:11:07,820 --> 00:11:11,570
En théorie, ces agences de notation
sont des institutions indépendantes.

135
00:11:12,950 --> 00:11:16,150
En pratique, ce sont des entreprises privées

136
00:11:16,150 --> 00:11:19,950
qui sont rémunérées par les
entreprises qu'elles notent.

137
00:11:20,570 --> 00:11:24,000
Elles ont donc été très indulgentes
 sur les produits nouveaux

138
00:11:24,300 --> 00:11:26,250
aux si forts rendements qu'elles notaient.

139
00:11:26,600 --> 00:11:30,350
II : les facteurs macroéconomiques de la crise.

140
00:11:30,500 --> 00:11:35,650
Le développement de la crise et sa
propagation peuvent s'expliquer 

141
00:11:35,650 --> 00:11:38,150
par deux principaux facteurs : 

142
00:11:39,200 --> 00:11:44,050
la globalisation financière 
et la sphère réelle.

143
00:11:44,300 --> 00:11:47,060
1 : la globalisation financière.

144
00:11:47,360 --> 00:11:51,900
La globalisation financière s'est
développée dans les années 1980.

145
00:11:53,390 --> 00:11:57,450
Elle se définit comme la mise
en place, au niveau mondial,

146
00:11:57,900 --> 00:12:00,400
d'un marché unifié du capital.

147
00:12:02,390 --> 00:12:06,550
Avec la prédominance des
thèses économiques libérales, 

148
00:12:06,950 --> 00:12:12,750
la globalisation financière s'est réalisée
sous l'impulsion de ce que l'on appelle les 3D, 

149
00:12:13,200 --> 00:12:18,000
Déréglementation,
Décloisonnement, Désintermédiation.

150
00:12:20,310 --> 00:12:24,400
La déréglementation consiste dans
un assouplissement des règles

151
00:12:24,600 --> 00:12:30,350
sur les transactions financières et conduit
ainsi à la diminution du contrôle des changes.

152
00:12:32,360 --> 00:12:37,900
Le décloisonnement se traduit par la
multiplication de banques universelles

153
00:12:38,400 --> 00:12:41,550
qui prennent alors une
dimension internationale.

154
00:12:43,680 --> 00:12:50,650
La désintermédiation permet le développement
de l'accès direct aux marchés de capitaux

155
00:12:51,250 --> 00:12:54,100
et le moindre recours aux
établissements de crédit.

156
00:12:55,250 --> 00:12:58,200
Elle traduit ainsi le passage
d'une économie d'endettement

157
00:12:58,750 --> 00:13:01,000
à une économie de marché de capitaux.

158
00:13:01,750 --> 00:13:05,200
La globalisation financière
présente plusieurs avantages : 

159
00:13:06,850 --> 00:13:10,300
une réduction du coût de
l'intermédiation financière

160
00:13:10,900 --> 00:13:14,350
avec la concurrence accrue entre les places.

161
00:13:16,670 --> 00:13:22,900
Elle permet également un élargissement
des possibilités de placements et de prêts.

162
00:13:24,350 --> 00:13:29,150
Enfin, elle conduit normalement
à une réduction du risque

163
00:13:29,400 --> 00:13:32,100
via la diversification des placements.

164
00:13:34,830 --> 00:13:40,800
La globalisation financière a ainsi facilité
 le financement des pays émergeant

165
00:13:41,300 --> 00:13:43,100
en réduisant les taux d'intérêt.

166
00:13:45,240 --> 00:13:52,350
Elle a contribué à la croissance de certains
pays en les faisant accéder facilement

167
00:13:52,500 --> 00:13:54,150
à des sources de financement.

168
00:13:55,840 --> 00:14:02,450
À ce titre, elle a contribué à
réduire les inégalités entre les pays.

169
00:14:05,050 --> 00:14:10,000
Cependant, la globalisation financière
a également permis un développement

170
00:14:10,050 --> 00:14:15,800
de la sphère financière dans des proportions
démesurées par rapport à la sphère réelle.

171
00:14:17,320 --> 00:14:21,000
On parle alors d'hypertrophie
des marchés de capitaux.

172
00:14:22,240 --> 00:14:26,600
Ces marchés se sont progressivement
déconnectés de la sphère réelle,

173
00:14:27,220 --> 00:14:32,300
n'ayant plus pour but principal le financement
de l'économie, mais la spéculation.

174
00:14:34,030 --> 00:14:36,050
La levée de nombreuses réglementations 

175
00:14:36,050 --> 00:14:42,075
et les montants excessifs en circulation 
ont alors favorisé l'apparition de bulles 

176
00:14:42,075 --> 00:14:45,450
sur les actifs qui sont source 
d'instabilité financière.

177
00:14:47,970 --> 00:14:56,050
La connexion de l'ensemble des places
financières a accru le processus de contagion

178
00:14:56,200 --> 00:15:01,950
entre ces places et fait peser le
problème du risque systémique,

179
00:15:02,500 --> 00:15:08,150
qui est un déséquilibre majeur touchant
l'ensemble du système économique.

180
00:15:09,700 --> 00:15:16,300
Ainsi, la globalisation financière est une 
des causes de la multiplication des crises 

181
00:15:16,300 --> 00:15:22,000
dans les années 1990,
 ainsi que de la crise de 2008.

182
00:15:22,580 --> 00:15:25,500
2 : la sphère réelle.

183
00:15:25,850 --> 00:15:29,500
En liaison avec le développement
de la sphère financière et monétaire,

184
00:15:30,380 --> 00:15:36,050
les causes profondes de la crise se
trouvent également dans la sphère réelle

185
00:15:36,600 --> 00:15:39,250
et dans le manque de croissance
des pays développés.

186
00:15:41,930 --> 00:15:46,800
Favorisé par la globalisation
financière dans les années 1980

187
00:15:47,290 --> 00:15:50,350
et par d'importantes vagues de privatisations, 

188
00:15:51,750 --> 00:15:56,900
le capitalisme financier est
devenu le système économique

189
00:15:56,900 --> 00:15:59,300
qui prévaut dans les pays développés.

190
00:16:00,680 --> 00:16:07,350
La gestion traditionnelle de l'entreprise a
été remplacée par de nouveaux principes,

191
00:16:08,100 --> 00:16:10,700
reposant sur la gouvernance d'entreprise.

192
00:16:12,250 --> 00:16:16,750
Elle consacre l'importance de
la finance au sein d'entreprises

193
00:16:16,750 --> 00:16:22,350
dont le partage de la valeur ajoutée se fait
désormais au seul profit des actionnaires.

194
00:16:23,650 --> 00:16:26,250
Afin de faire augmenter le cours des actions,

195
00:16:26,600 --> 00:16:31,450
les entreprises sont tentées de privilégier
leurs investissements sur le court terme.

196
00:16:32,230 --> 00:16:35,650
Elles réduisent leurs investissements
productifs sur le long terme

197
00:16:36,500 --> 00:16:41,500
au risque d'affecter leur productivité
et même leur croissance.

198
00:16:42,850 --> 00:16:48,150
Dans ce cadre, elles font peu
progresser les rémunérations des salariés

199
00:16:48,750 --> 00:16:53,250
qui peuvent même être licenciés si
cela fait remonter le cours des actions.

200
00:16:55,500 --> 00:16:59,900
La mondialisation et le progrès
 technique ont aggravé 

201
00:16:59,900 --> 00:17:02,800
la situation des travailleurs
 les moins qualifiés 

202
00:17:03,175 --> 00:17:05,850
qui subissent alors de
 plein fouet la concurrence 

203
00:17:05,850 --> 00:17:08,325
des pays aux coûts salariaux plus faibles, 

204
00:17:09,450 --> 00:17:12,400
ainsi que la délocalisation des entreprises.

205
00:17:15,390 --> 00:17:22,900
La conséquence a été une augmentation
des inégalités au sein des pays développés.

206
00:17:23,880 --> 00:17:29,650
La concentration de la richesse aux
mains d'une classe de plus en plus aisée

207
00:17:30,850 --> 00:17:35,150
et la faiblesse des augmentations
salariales pour le reste de la population.

208
00:17:37,250 --> 00:17:40,300
On peut ainsi dire que si la 
globalisation financière a réduit 

209
00:17:40,300 --> 00:17:42,400
les inégalités entre les pays, 

210
00:17:43,125 --> 00:17:47,900
elle a aussi contribué à leur aggravation
 au sein même de ces pays.

211
00:17:50,390 --> 00:17:56,100
Face à la faiblesse des hausses de
salaire et à un pouvoir d'achat réduit,

212
00:17:57,550 --> 00:18:00,950
les pays développés se sont alors
tournés vers un modèle de croissance

213
00:18:01,200 --> 00:18:03,000
reposant sur l'endettement.

214
00:18:05,390 --> 00:18:11,500
Dans ce cadre, la globalisation financière a
favorisé d'importants transferts d'épargne

215
00:18:11,850 --> 00:18:14,850
des pays du sud vers les pays du nord,

216
00:18:15,400 --> 00:18:19,400
des pays surproducteurs vers
les pays surconsommateurs.

217
00:18:21,200 --> 00:18:26,600
Elle a notamment permis, à la Chine,
 de placer ses excédents commerciaux

218
00:18:27,040 --> 00:18:30,550
vers le pays a priori le plus
sûr du monde, les États-Unis.

219
00:18:32,920 --> 00:18:37,650
Au début, les placements se sont
faits vers les bons du Trésor américain

220
00:18:38,370 --> 00:18:43,700
avant de se tourner vers ces
nouveaux produits complexes, 

221
00:18:44,040 --> 00:18:48,450
mais attractifs, aux
rendements soi-disant élevés.

222
00:18:48,930 --> 00:18:55,400
Grâce à ces importants transferts,
 de nombreux pays développés, 

223
00:18:55,850 --> 00:19:01,750
dont les États-Unis, ont ainsi
financé leur croissance à crédit.

224
00:19:03,730 --> 00:19:11,700
En somme, la crise de 2008 trouve ses sources
dans les dérives des pratiques bancaires

225
00:19:12,800 --> 00:19:16,750
et l'hypertrophie d'un système
financier insuffisamment régulé.

226
00:19:18,560 --> 00:19:23,650
Cependant, au-delà de la seule
sphère bancaire et financière, 

227
00:19:24,500 --> 00:19:29,650
elle traduit plus globalement la
crise du capitalisme financier

228
00:19:30,250 --> 00:19:36,400
et du modèle sur lesquels les pays
développés ont fait reposer leur croissance

229
00:19:36,740 --> 00:19:37,750
et leur développement.