1
00:00:07,530 --> 00:00:11,488
Bonjour à tous et bienvenue à ce cours
sur la Banque Centrale Européenne.

2
00:00:13,050 --> 00:00:17,333
Nous sommes toujours dans le chapitre 3, 
l'économie politique et la crise de 2008.

3
00:00:18,300 --> 00:00:22,410
Nous abordons ici la section 4 sur
la Banque Centrale Européenne.

4
00:00:24,060 --> 00:00:27,800
Après une présentation de la
Banque Centrale Européenne en I,

5
00:00:28,511 --> 00:00:33,244
nous analyserons, en II, les fonctions
traditionnelles d'une banque centrale, 

6
00:00:34,022 --> 00:00:36,777
avant de nous intéresser, en III, 

7
00:00:37,133 --> 00:00:40,422
à la politique monétaire d'une banque centrale.

8
00:00:42,240 --> 00:00:45,600
I : présentation de la Banque
 Centrale Européenne.

9
00:00:46,080 --> 00:00:50,000
Nous allons d'abord procéder
à un récapitulatif historique

10
00:00:50,400 --> 00:00:54,000
avant de décrire la structure de
la Banque Centrale Européenne.

11
00:00:55,690 --> 00:00:59,080
1 : de la Banque de France à la
Banque Centrale Européenne.

12
00:01:00,430 --> 00:01:03,100
Nous allons donner quelques dates importantes.

13
00:01:04,390 --> 00:01:09,370
1800, c'est la création de la Banque
de France par Napoléon Bonaparte.

14
00:01:10,933 --> 00:01:16,533
En 1945, c'est l'année de la
nationalisation de la Banque de France.

15
00:01:17,644 --> 00:01:24,090
Enfin, 1973, il y a une refonte
du statut de la Banque de France.

16
00:01:24,780 --> 00:01:27,244
On est alors à l'apogée du rôle de l'État, 

17
00:01:27,533 --> 00:01:30,511
de l'interventionnisme
et des idées keynésiennes.

18
00:01:31,590 --> 00:01:36,511
Mais la Banque de France se voir
retirer le droit de prêter directement

19
00:01:36,720 --> 00:01:38,010
et sans intérêts à l'État.

20
00:01:39,450 --> 00:01:44,160
En 1993, la Banque de France
devient alors indépendante.

21
00:01:44,910 --> 00:01:48,810
Elle décide seule de la politique
monétaire à mettre en œuvre.

22
00:01:49,530 --> 00:01:56,488
Enfin, dernière date, 1999, on assiste
à l'intégration de la Banque de France

23
00:01:56,777 --> 00:01:59,160
au système européen des banques centrales.

24
00:02:02,320 --> 00:02:05,560
Nous allons décrire ce système
européen des banques centrales.

25
00:02:06,100 --> 00:02:11,044
Le système européen des banques centrales est
composé de la Banque Centrale Européenne

26
00:02:11,044 --> 00:02:12,910
et des banques centrales nationales.

27
00:02:14,390 --> 00:02:18,066
La Banque Centrale Européenne décide
de la politique monétaire à mettre en place.

28
00:02:19,250 --> 00:02:21,311
Les banques centrales nationales appliquent

29
00:02:21,644 --> 00:02:25,888
les décisions de politique monétaire décidées
par la Banque Centrale Européenne.

30
00:02:27,170 --> 00:02:30,800
Elles deviennent alors un relais
de la politique établie par la BCE.

31
00:02:32,640 --> 00:02:35,200
Le capital de la Banque
Centrale Européenne est détenu

32
00:02:35,222 --> 00:02:38,600
par les banques centrales
nationales de la zone euro,

33
00:02:38,955 --> 00:02:43,222
mais également par un certain nombre
de banques centrales hors zone euro.

34
00:02:44,160 --> 00:02:47,222
Ainsi, parmi les plus importants souscripteurs, 

35
00:02:47,311 --> 00:02:53,711
on trouve les banques centrales nationales
de l'Allemagne, de la France, de l'Italie, 

36
00:02:53,844 --> 00:02:56,222
mais aussi du Royaume-Uni.

37
00:02:58,177 --> 00:03:01,111
À elles quatre, ces banques
centrales détiennent

38
00:03:01,133 --> 00:03:04,770
à peu près 60 % du capital de
la Banque Centrale Européenne.

39
00:03:06,560 --> 00:03:10,111
La Banque Centrale Européenne est
dotée de trois organes de décision :

40
00:03:11,420 --> 00:03:13,666
le Conseil des gouverneurs de la BCE.

41
00:03:14,480 --> 00:03:18,260
Il oriente et prend les décisions
de la politique monétaire.

42
00:03:19,940 --> 00:03:23,155
Deuxième organe, on a le Directoire de la BCE.

43
00:03:23,840 --> 00:03:27,555
Il est chargé de mettre en œuvre
la politique monétaire définie

44
00:03:27,600 --> 00:03:29,222
par le Conseil des gouverneurs

45
00:03:29,866 --> 00:03:33,444
et il donne les instructions aux
banques centrales nationales.

46
00:03:34,750 --> 00:03:39,000
Il est chargé de la conduite, au
quotidien, de la politique monétaire.

47
00:03:41,000 --> 00:03:44,290
Troisième conseil, le Conseil général.

48
00:03:45,220 --> 00:03:48,400
Son rôle est d'associer les États européens, 

49
00:03:48,422 --> 00:03:52,155
ne participant pas à l'Union
économique et monétaire,

50
00:03:52,755 --> 00:03:55,111
aux prises de décisions de la zone euro.

51
00:03:57,600 --> 00:04:01,022
La Banque Centrale Européenne a
eu trois présidents depuis sa création.

52
00:04:02,210 --> 00:04:06,600
Tout d'abord, Wim Duisenberg, 1998-2003,

53
00:04:07,666 --> 00:04:10,888
puis Jean-Claude Trichet de 2003 à 2011.

54
00:04:11,480 --> 00:04:15,288
C'est actuellement Mario Draghi
qui est à sa tête, depuis 2011.

55
00:04:17,060 --> 00:04:22,222
On ne peut pas ignorer les noms
des derniers présidents de la FED,

56
00:04:22,422 --> 00:04:24,533
c'est-à-dire la banque centrale américaine.

57
00:04:26,410 --> 00:04:32,110
Le plus célèbre a été Alan
Greenspan, de 1987 à 2006, 

58
00:04:33,088 --> 00:04:36,777
puis Ben Bernanke de 2006 à 2014.

59
00:04:37,980 --> 00:04:43,280
Il a été succédé par Janet Yellen de 2014 à 2018.

60
00:04:44,488 --> 00:04:49,533
Actuellement, nous avons
Jerome Powell depuis 2018.

61
00:04:51,600 --> 00:04:54,711
Quant au Gouverneur actuel
de la Banque de France,

62
00:04:55,066 --> 00:04:59,760
c'est François Villeroy de Galhau depuis 2015.

63
00:05:02,150 --> 00:05:06,866
Regardons à présent
les fonctions traditionnelles

64
00:05:06,866 --> 00:05:08,688
de la Banque Centrale Européenne.

65
00:05:10,800 --> 00:05:13,755
Nous allons étudier ici seulement
les fonctions traditionnelles.

66
00:05:14,555 --> 00:05:16,733
Nous verrons dans les sections suivantes, 

67
00:05:17,333 --> 00:05:19,200
concernant la crise de 2008,

68
00:05:19,866 --> 00:05:22,711
les nouvelles fonctions
qui lui ont été attribuées.

69
00:05:24,940 --> 00:05:27,933
On distingue trois types
de fonctions traditionnelles : 

70
00:05:28,955 --> 00:05:31,311
les fonctions liées à la politique monétaire,

71
00:05:32,288 --> 00:05:35,377
les fonctions liées à la monnaie
et aux systèmes de paiement, 

72
00:05:36,311 --> 00:05:40,155
et enfin les fonctions concernant
la stabilité du système bancaire.

73
00:05:40,577 --> 00:05:45,220
1 : les fonctions liées à la politique monétaire.

74
00:05:45,460 --> 00:05:48,460
La BCE est chargée de
définir la politique monétaire.

75
00:05:49,420 --> 00:05:51,955
Son principal objectif
est la stabilité des prix,

76
00:05:53,444 --> 00:05:57,530
mais nous allons reparler de cette
mission dans la section suivante.

77
00:05:58,810 --> 00:06:03,933
Soulignons cependant que la Banque Centrale
Européenne n'a pas de politique de change.

78
00:06:05,110 --> 00:06:10,022
Une banque centrale peut donc orienter le
taux de change de la monnaie de deux façons.

79
00:06:11,380 --> 00:06:15,333
Aller directement sur le marché des changes
en utilisant ses réserves monétaires,

80
00:06:15,666 --> 00:06:20,111
c'est une action directe, ou par la
fixation des taux d'intérêt directeurs

81
00:06:20,688 --> 00:06:22,955
qui ont une attractivité plus ou moins forte

82
00:06:23,400 --> 00:06:25,177
et engendrent des mouvements de capitaux,

83
00:06:25,733 --> 00:06:27,000
c'est une action indirecte.

84
00:06:28,360 --> 00:06:30,022
L'euro est en change flottant.

85
00:06:31,060 --> 00:06:36,488
Aucune politique de change n'est pour
l'instant définie à l'échelon européen.

86
00:06:38,000 --> 00:06:41,022
En tout état de cause, s'il y en avait une,

87
00:06:41,111 --> 00:06:44,222
la Banque Centrale Européenne
serait uniquement chargée

88
00:06:44,244 --> 00:06:46,688
de la conduite de la politique de change

89
00:06:47,688 --> 00:06:51,044
et elle devrait appliquer les décisions
du Conseil de l'Union européenne.

90
00:06:52,933 --> 00:06:56,044
Étudions les fonctions liées à la
monnaie et aux systèmes de paiement.

91
00:06:56,270 --> 00:06:59,133
On peut distinguer, dans ce
cadre, quatre fonctions.

92
00:07:00,970 --> 00:07:05,020
La fonction un consiste dans l'émission
et la gestion de la monnaie fiduciaire.

93
00:07:06,280 --> 00:07:08,266
Ce sont les banques nationales, 

94
00:07:08,688 --> 00:07:11,266
sous l'égide de la Banque Centrale Européenne, 

95
00:07:11,377 --> 00:07:14,600
qui émettent les pièces et les billets, 

96
00:07:14,888 --> 00:07:17,410
et qui les mettent à la disposition des banques.

97
00:07:17,920 --> 00:07:22,150
La deuxième fonction est le
rôle de banque des banques.

98
00:07:22,510 --> 00:07:26,511
Chaque banque détient, auprès
de leur banque centrale nationale, 

99
00:07:26,777 --> 00:07:30,370
un compte par lequel passent
les règlements entre les banques, 

100
00:07:30,911 --> 00:07:34,311
ainsi que les opérations effectuées
avec la banque centrale elle-même.

101
00:07:36,660 --> 00:07:40,480
La fonction trois est relative
au compte du Trésor public.

102
00:07:41,430 --> 00:07:45,444
La banque centrale a longtemps été
considérée comme la Banque de l'État, 

103
00:07:46,088 --> 00:07:48,870
car elle pouvait racheter la
dette de l'État sans intérêts,

104
00:07:50,130 --> 00:07:54,844
mais cette pratique, qui consistait
à la monétisation de la dette publique,

105
00:07:55,244 --> 00:07:56,610
pouvait générer de l'inflation.

106
00:07:57,800 --> 00:08:00,560
Elle a été interdite, en France, en 1973.

107
00:08:01,460 --> 00:08:06,200
Depuis, seul le compte du Trésor
public se situe à la Banque de France, 

108
00:08:06,577 --> 00:08:10,355
ce qui lui permet notamment d'effectuer
des opérations avec les autres banques.

109
00:08:10,700 --> 00:08:15,111
Quatrième fonction, c'est à
la Banque centrale de veiller

110
00:08:15,111 --> 00:08:17,466
au bon fonctionnement des systèmes de paiement.

111
00:08:19,130 --> 00:08:22,688
Au niveau européen, l'architecture
du système de paiement

112
00:08:22,688 --> 00:08:25,422
repose actuellement sur le système Target 2. 

113
00:08:27,755 --> 00:08:34,130
3 : la banque centrale doit enfin assurer la
stabilité du système bancaire et financier.

114
00:08:35,440 --> 00:08:37,133
On peut distinguer deux fonctions.

115
00:08:38,377 --> 00:08:42,444
Fonction un, elle doit d'abord
surveiller les établissements de crédit.

116
00:08:43,440 --> 00:08:46,260
Elle contrôle à la fois l'accès
à la profession bancaire, 

117
00:08:46,266 --> 00:08:51,444
mais aussi l'activité des banques
via une réglementation stricte

118
00:08:51,933 --> 00:08:53,311
qui a été mise en place, 

119
00:08:53,600 --> 00:08:58,050
et des ratios de plus en plus contraignants
que les banques doivent respecter.

120
00:08:59,730 --> 00:09:05,533
Depuis la crise de 2008, le contrôle de
la BCE sur les banques s'est renforcé,

121
00:09:05,733 --> 00:09:07,650
comme nous le verrons
dans les sections suivantes.

122
00:09:09,733 --> 00:09:17,288
Fonction 2, la BCE doit préserver la
stabilité et la sécurité du système financier.

123
00:09:18,590 --> 00:09:23,350
Pour cela, la banque centrale est considérée
comme un prêteur en dernier ressort.

124
00:09:24,560 --> 00:09:26,577
Cela signifie qu'en cas de crise, 

125
00:09:27,333 --> 00:09:31,640
elle doit fournir aux établissements la
liquidité nécessaire pour éviter une faillite.

126
00:09:32,330 --> 00:09:34,177
Par le biais de l'effet domino, 

127
00:09:35,088 --> 00:09:37,133
la faillite d'un établissement bancaire

128
00:09:37,222 --> 00:09:40,200
peut entraîner la faillite
d'autres établissements,

129
00:09:41,133 --> 00:09:43,870
car tous les établissements se
prêtent de l'argent les uns les autres.

130
00:09:44,770 --> 00:09:49,270
L'objectif est alors d'éviter
une crise systémique, 

131
00:09:49,377 --> 00:09:54,088
c'est-à-dire une crise de système de
l'ensemble du système monétaire et financier.

132
00:09:54,470 --> 00:09:58,660
3 : la Banque Centrale Européenne
et la politique monétaire.

133
00:09:59,140 --> 00:10:01,977
Après une description
de l'évolution historique

134
00:10:02,422 --> 00:10:04,266
de la place de la politique monétaire,

135
00:10:06,488 --> 00:10:08,888
nous décrirons les modalités de son action.

136
00:10:09,688 --> 00:10:13,000
1 : l'évolution du rôle de la politique monétaire.

137
00:10:13,130 --> 00:10:16,222
Le paysage économique a été
marqué, ces dernières années, 

138
00:10:16,288 --> 00:10:18,790
par l'évolution du rôle
de la politique monétaire.

139
00:10:20,260 --> 00:10:25,355
De 1945 à 1993, date de l'indépendance
de la Banque de France,

140
00:10:26,066 --> 00:10:29,688
c'est l'Etat qui décide de la
politique monétaire à suivre.

141
00:10:31,370 --> 00:10:33,822
Les gouvernements doivent
réaliser quatre objectifs : 

142
00:10:34,555 --> 00:10:39,377
atteindre le plein-emploi, permettre
la croissance de l'économie, 

143
00:10:39,920 --> 00:10:43,400
résorber l'inflation tout en
préservant l'équilibre extérieur.

144
00:10:45,220 --> 00:10:49,810
En termes de politique conjoncturelle,
il est utilisé deux politiques :

145
00:10:51,210 --> 00:10:54,300
la politique principale était
la politique budgétaire.

146
00:10:55,950 --> 00:11:01,733
La politique monétaire était un instrument
d'accompagnement de la politique budgétaire.

147
00:11:03,640 --> 00:11:07,133
Depuis 1993 et 1999,

148
00:11:08,088 --> 00:11:11,950
on assiste à un changement radical
dans le statut de la politique monétaire.

149
00:11:13,022 --> 00:11:15,555
Alors qu'elle n'était
qu'un instrument auxiliaire

150
00:11:15,844 --> 00:11:17,555
par rapport à la politique budgétaire,

151
00:11:18,711 --> 00:11:22,500
c'est elle qui contraint
aujourd'hui la politique budgétaire.

152
00:11:23,220 --> 00:11:27,888
Ainsi, la BCE fixe la politique monétaire

153
00:11:28,311 --> 00:11:30,888
qui doit prioritairement
stabiliser l'inflation

154
00:11:32,111 --> 00:11:36,288
et les gouvernements doivent alors
adapter leur politique budgétaire

155
00:11:36,888 --> 00:11:39,177
avec seulement trois objectifs à atteindre :

156
00:11:39,680 --> 00:11:43,640
l'emploi, la croissance et
l'équilibre des échanges extérieurs.

157
00:11:44,133 --> 00:11:48,466
2 : la politique monétaire de la BCE.

158
00:11:48,880 --> 00:11:53,150
La BCE décide de la politique monétaire
à suivre en toute indépendance.

159
00:11:53,720 --> 00:11:55,955
Cette indépendance se traduit par le fait

160
00:11:56,044 --> 00:11:59,133
que les mandats de ses
membres sont non révocables

161
00:11:59,177 --> 00:12:04,200
par les gouvernements et par le fait
qu'elle a des objectifs précis à suivre.

162
00:12:06,230 --> 00:12:09,577
L'indépendance de la Banque
Centrale Européenne a été instaurée

163
00:12:10,000 --> 00:12:12,511
suite aux idées de la
nouvelle économie classique, 

164
00:12:13,000 --> 00:12:16,600
en particulier pour éliminer le
risque d'incohérence temporelle

165
00:12:17,066 --> 00:12:18,644
et réduire le risque d'inflation.

166
00:12:20,850 --> 00:12:25,177
Afin de limiter ce risque,
il a été clairement instauré, 

167
00:12:25,422 --> 00:12:27,822
lors de la création de la BCE, 

168
00:12:28,488 --> 00:12:33,777
que l'objectif principal de la politique
monétaire est la stabilité des prix

169
00:12:34,600 --> 00:12:38,088
et, sans préjudice à cet objectif,

170
00:12:38,880 --> 00:12:42,720
le système européen des banques
centrales apportera son soutien

171
00:12:43,260 --> 00:12:47,340
aux politiques économiques générales
de la communauté européenne.

172
00:12:49,220 --> 00:12:52,844
Il y a donc une hiérarchisation des objectifs : 

173
00:12:53,644 --> 00:12:58,688
priorité à la stabilité des prix, 
puis, dans une certaine mesure ; 

174
00:12:58,733 --> 00:13:00,600
soutenir l'activité économique.

175
00:13:01,155 --> 00:13:04,400
Pour la BCE, la stabilité des prix est atteinte

176
00:13:04,444 --> 00:13:07,266
lorsque l'inflation se situe aux alentours des 2 %.

177
00:13:08,890 --> 00:13:12,022
La BCE contrôle régulièrement
différents indicateurs,

178
00:13:12,400 --> 00:13:16,630
dont l'évolution de M3 afin de
s'assurer de la stabilité des prix.

179
00:13:19,180 --> 00:13:23,050
La BCE a deux principaux modes
d'action pour sa politique monétaire :

180
00:13:24,160 --> 00:13:26,820
le taux d'intérêt et les réserves obligatoires.

181
00:13:28,777 --> 00:13:30,480
Que représentent les réserves obligatoires ?

182
00:13:32,360 --> 00:13:37,266
Chaque banque est obligée de maintenir
sur son compte à la banque centrale, 

183
00:13:37,355 --> 00:13:41,000
une somme non rémunérée ou très faiblement.

184
00:13:41,720 --> 00:13:43,310
Ce sont les réserves obligatoires.

185
00:13:45,050 --> 00:13:48,830
Elles sont calculées en pourcentage
de leurs encours de dépôts, 

186
00:13:49,333 --> 00:13:51,444
selon un taux fixé par la BCE.

187
00:13:52,370 --> 00:13:54,650
Ce taux est le taux de réserves obligatoires.

188
00:13:55,010 --> 00:14:00,088
En imposant aux banques de laisser
un certain montant à la banque centrale,

189
00:14:01,577 --> 00:14:08,377
la BCE réduit ainsi la quantité de monnaie
banque centrale dont les banques disposent.

190
00:14:09,380 --> 00:14:11,044
Elle réduit ainsi leurs liquidités

191
00:14:11,400 --> 00:14:16,577
et les banques sont alors incitées à
réduire les crédits qu'elles vont proposer.

192
00:14:18,780 --> 00:14:24,155
Cependant, le taux de réserves
obligatoires est actuellement très faible,

193
00:14:24,533 --> 00:14:26,311
aux alentours de 1 %.

194
00:14:27,377 --> 00:14:31,711
Il ne constitue donc pas actuellement
une véritable contrainte pour les banques.

195
00:14:34,240 --> 00:14:38,680
La politique monétaire de la BCE
passe actuellement par la fixation, 

196
00:14:39,288 --> 00:14:43,777
sur le marché interbancaire, de son
taux directeur, de son taux refi,

197
00:14:44,350 --> 00:14:50,177
et par l'encadrement de ce marché par ce
que l'on appelait les facilités permanentes,

198
00:14:50,555 --> 00:14:53,310
ce que l'on a étudié dans
les sections précédentes.

199
00:14:54,070 --> 00:14:56,222
Ces taux sont des taux de court terme,

200
00:14:56,666 --> 00:15:00,888
mais ils conditionnent tous les taux
sur tous les marchés de capitaux

201
00:15:01,355 --> 00:15:04,860
et se répercutent donc sur les
différents secteurs de l'économie.

202
00:15:06,733 --> 00:15:10,470
Prenons, par exemple, une
politique monétaire expansive.

203
00:15:12,140 --> 00:15:16,911
Dans ce cas, la Banque Centrale Européenne
réduit son taux d'intérêt directeur.

204
00:15:18,230 --> 00:15:21,620
Regardons l'impact de cette baisse
sur les différents marchés de capitaux.

205
00:15:23,430 --> 00:15:24,777
Sur le marché monétaire,

206
00:15:25,533 --> 00:15:29,177
le refinancement des banques auprès de
la Banque centrale devient moins coûteux.

207
00:15:30,480 --> 00:15:33,690
Elles peuvent donc proposer des
crédits à des taux plus faibles

208
00:15:33,733 --> 00:15:35,400
aux ménages et aux entreprises.

209
00:15:37,230 --> 00:15:41,688
Cela engendre une hausse des crédits
à l'économie et accroît la masse monétaire.

210
00:15:42,870 --> 00:15:46,622
La demande augmente
selon le scénario keynésien.

211
00:15:46,800 --> 00:15:48,690
On a alors une relance par la demande.

212
00:15:51,090 --> 00:15:52,644
Sur le marché financier, 

213
00:15:53,888 --> 00:15:58,666
cette baisse des taux de court terme peut
conduire à une baisse des taux de long terme

214
00:15:59,022 --> 00:16:03,266
et à une augmentation du prix de
certains actifs, comme les obligations.

215
00:16:04,180 --> 00:16:08,088
Il y a, en effet, une relation inverse
entre l'évolution des taux d'intérêt

216
00:16:08,088 --> 00:16:09,680
et le cours des obligations.

217
00:16:11,740 --> 00:16:15,333
La baisse des taux peut rendre la
consommation plus attractive que l'épargne, 

218
00:16:15,822 --> 00:16:18,880
ce qui accroît d'autant la demande.

219
00:16:20,950 --> 00:16:23,600
Mais l'économie tout entière
bénéficie de cette baisse des taux,

220
00:16:23,800 --> 00:16:30,844
même l’État qui peut voir les intérêts
à payer sur la dette publique se réduire.

221
00:16:33,120 --> 00:16:35,266
Les répercussions vont
jusqu'au marché des changes, 

222
00:16:36,022 --> 00:16:37,955
comme on l'avait vu dans
le modèle Mundell-Fleming.

223
00:16:38,022 --> 00:16:41,444
En effet, si le taux d'intérêt est plus faible, 

224
00:16:42,155 --> 00:16:45,466
les capitaux attirés par
un rendement plus important 

225
00:16:45,888 --> 00:16:48,266
préfèrent d'autres places
davantage attractives.

226
00:16:49,210 --> 00:16:54,000
En change flexible, cela peut conduire
à une baisse du taux de change

227
00:16:54,577 --> 00:17:00,266
qui va faciliter les exportations
et réduire les importations,

228
00:17:01,510 --> 00:17:04,780
d'où un effet bénéfique
sur le commerce extérieur.

229
00:17:06,270 --> 00:17:13,311
Ainsi, une politique monétaire expansive de
baisse des taux d'intérêt relance l'économie, 

230
00:17:14,488 --> 00:17:17,755
mais le risque, c'est bien sur l'inflation

231
00:17:18,300 --> 00:17:22,933
qui peut apparaître en raison de
l'accroissement de la masse monétaire

232
00:17:22,977 --> 00:17:24,330
liée à l'augmentation des crédits.

233
00:17:26,230 --> 00:17:29,933
Une bonne politique monétaire
doit rechercher l'équilibre

234
00:17:29,933 --> 00:17:35,270
entre la réalisation de l'objectif de
stabilité des prix et celui de croissance.

235
00:17:37,570 --> 00:17:39,488
On va à présent étudier, 

236
00:17:39,488 --> 00:17:43,111
dans les deux dernières sections de ce cours, 

237
00:17:43,444 --> 00:17:49,533
dans quelle mesure la crise économique
de 2008 a modifié le rôle de la BCE

238
00:17:49,711 --> 00:17:52,488
et impacté sa politique monétaire.