1
00:00:04,900 --> 00:00:09,860
Bonjour à tous et bienvenue à
ce cours sur les acteurs de

2
00:00:10,059 --> 00:00:11,340
la finance mondiale.

3
00:00:12,800 --> 00:00:15,920
Aujourd'hui, nous allons
étudier les principaux

4
00:00:16,120 --> 00:00:19,680
émetteurs et investisseurs
qui structurent les marchés

5
00:00:19,880 --> 00:00:20,860
financiers mondiaux.

6
00:00:21,340 --> 00:00:24,740
La mondialisation et la
libéralisation des marchés

7
00:00:24,939 --> 00:00:28,800
ont considérablement
transformé la finance internationale.

8
00:00:29,260 --> 00:00:34,220
En quelques décennies,
les flux financiers se sont accélérés,

9
00:00:34,460 --> 00:00:38,380
les outils financiers se sont
complexifiés et de nouveaux

10
00:00:38,580 --> 00:00:40,000
acteurs ont émergé.

11
00:00:41,020 --> 00:00:45,560
Comprendre qui sont les émetteurs,
ceux qui recherchent des

12
00:00:45,760 --> 00:00:49,900
financements et les investisseurs,
ceux qui placent leurs capitaux,

13
00:00:50,100 --> 00:00:55,000
est essentiel pour saisir les
dynamiques économiques contemporaines.

14
00:00:55,760 --> 00:00:58,560
Nous aborderons deux grandes
catégories d'acteurs.

15
00:00:59,500 --> 00:01:02,140
Tout d'abord, nous étudierons
les émetteurs.

16
00:01:02,460 --> 00:01:05,420
On s'intéressera ici aux
entreprises ainsi qu'aux

17
00:01:05,620 --> 00:01:09,400
administrations publiques qui
cherchent à lever des fonds

18
00:01:09,600 --> 00:01:13,060
pour leurs projets ou pour
leurs besoins courants.

19
00:01:13,520 --> 00:01:16,680
Et puis, nous nous
intéresserons aux investisseurs.

20
00:01:18,000 --> 00:01:21,960
Une section entière ayant été
consacrée aux banques,

21
00:01:22,200 --> 00:01:25,400
ici on s'intéressera aux
autres investisseurs

22
00:01:25,600 --> 00:01:28,400
institutionnels qui
constituent aussi des acteurs

23
00:01:28,600 --> 00:01:33,160
majeurs mais qui sont les OPCVM,
les fonds souverains,

24
00:01:33,400 --> 00:01:34,900
les fonds de pension,
les hedge funds.

25
00:01:35,740 --> 00:01:40,699
Nous allons étudier dans un I
les émetteurs de titres et,

26
00:01:40,899 --> 00:01:45,220
dans un II, les investisseurs
sur les marchés de capitaux.

27
00:01:45,980 --> 00:01:48,140
I. Les émetteurs.

28
00:01:49,180 --> 00:01:53,560
Les émetteurs sont des agents
économiques privés ou publics

29
00:01:53,760 --> 00:01:56,020
qui recherchent des
financements pour réaliser

30
00:01:56,220 --> 00:01:59,580
des investissements ou pour
leurs dépenses d'exploitation.

31
00:02:00,320 --> 00:02:03,700
On distingue deux principales
catégories d'émetteurs :

32
00:02:03,900 --> 00:02:08,020
tout d'abord les entreprises,
puis les administrations publiques.

33
00:02:10,380 --> 00:02:11,140
1. Les entreprises.

34
00:02:12,040 --> 00:02:16,440
Les entreprises, qu'elles
soient petites, moyennes ou grandes,

35
00:02:16,860 --> 00:02:18,920
ont deux grands principaux
modes de financement :

36
00:02:19,460 --> 00:02:24,420
des capitaux propres ou par emprunt.

37
00:02:25,540 --> 00:02:29,020
Les capitaux propres font
partie des ressources d'une

38
00:02:29,220 --> 00:02:31,700
entreprise et sont la
propriété de ses actionnaires.

39
00:02:31,899 --> 00:02:35,100
Ils proviennent de la part
des bénéfices de l'entreprise

40
00:02:35,299 --> 00:02:39,660
qui y sont réinvestis ou de
l'apport de nouveaux capitaux

41
00:02:39,859 --> 00:02:40,720
via l'émission d'actions.

42
00:02:41,440 --> 00:02:43,820
L'émission d'actions peut
prendre deux formes.

43
00:02:44,200 --> 00:02:49,160
Les actions cotées en bourse :
lorsqu'une entreprise entre

44
00:02:49,359 --> 00:02:52,680
en bourse ou émet de
nouvelles actions sur les

45
00:02:52,880 --> 00:02:53,960
marchés financiers.

46
00:02:55,860 --> 00:03:00,160
Le fait d'émettre des actions
cotées en bourse permet

47
00:03:00,359 --> 00:03:04,300
d'obtenir des fonds
rapidement mais impose des

48
00:03:04,500 --> 00:03:06,200
contraintes de transparence.

49
00:03:06,420 --> 00:03:09,760
Par ailleurs, seules les
entreprises d'une certaine

50
00:03:09,959 --> 00:03:11,460
taille entrent en bourse.

51
00:03:11,700 --> 00:03:14,120
En général, les PME n'entrent
pas en bourse.

52
00:03:14,820 --> 00:03:18,380
Et puis, on a le Private Equity,
le capital investissement.

53
00:03:18,640 --> 00:03:23,240
Les entreprises non cotées en bourse,
parce qu'elles sont trop petites,

54
00:03:23,560 --> 00:03:26,660
trop jeunes, ou tout
simplement parce qu'elles ne

55
00:03:26,859 --> 00:03:30,200
veulent pas subir toutes les
contraintes des entreprises cotées,

56
00:03:30,399 --> 00:03:35,040
peuvent trouver des fonds par
le biais du Private Equity.

57
00:03:35,640 --> 00:03:39,720
Des investisseurs procurent
des fonds à l'entreprise,

58
00:03:40,020 --> 00:03:44,680
rentrent dans le capital de
l'entreprise et deviennent

59
00:03:44,880 --> 00:03:49,060
propriétaires d'actions sans
que ces actions soient cotées

60
00:03:49,260 --> 00:03:50,560
sur les marchés boursiers

61
00:03:50,760 --> 00:03:55,060
conventionnels. Les emprunts

62
00:03:55,260 --> 00:03:59,540
constituent une autre voie
pour trouver des financements.

63
00:04:00,220 --> 00:04:04,920
Une entreprise peut tout
d'abord emprunter auprès

64
00:04:05,119 --> 00:04:08,620
d'une institution financière,
une banque ou une institution

65
00:04:08,820 --> 00:04:11,040
spécialisée dans le crédit.

66
00:04:11,239 --> 00:04:15,260
Mais l'entreprise peut
également émettre des titres

67
00:04:15,459 --> 00:04:20,219
de créance en accédant
directement aux marchés de capitaux.

68
00:04:21,260 --> 00:04:26,000
À court terme ou à moyen terme,
les entreprises non

69
00:04:26,200 --> 00:04:30,760
financières vont émettre sur
les marchés de capitaux des

70
00:04:30,960 --> 00:04:31,740
billets de trésorerie.

71
00:04:32,300 --> 00:04:36,340
Les sociétés financières
comme les banques émettent

72
00:04:36,539 --> 00:04:38,440
des certificats de dépôt.

73
00:04:40,100 --> 00:04:43,880
Sur le long terme, les
sociétés émettent des

74
00:04:44,080 --> 00:04:46,360
obligations sur le marché financier.

75
00:04:46,560 --> 00:04:51,440
Mais attention, ne vont
émettre des obligations que

76
00:04:51,640 --> 00:04:55,160
les entreprises qui ont une
certaine taille.

77
00:04:55,440 --> 00:04:59,980
De même, n'émettent des
titres de créance négociable

78
00:05:00,180 --> 00:05:03,020
que les entreprises qui ont
une certaine taille.

79
00:05:04,580 --> 00:05:09,400
2. Les administrations publiques.

80
00:05:11,540 --> 00:05:15,300
Contrairement aux entreprises,
les administrations publiques

81
00:05:15,500 --> 00:05:16,460
ne disposent pas de capital.

82
00:05:16,980 --> 00:05:19,860
Elles ne peuvent donc pas
émettre d'actions.

83
00:05:20,660 --> 00:05:25,080
En dehors de leur principale
source de financement

84
00:05:25,280 --> 00:05:27,640
provenant de leurs
prélèvements obligatoires,

85
00:05:27,940 --> 00:05:32,320
que ce soit des impôts,
des cotisations sociales ou des taxes,

86
00:05:32,700 --> 00:05:36,740
les administrations publiques
tirent une part importante de

87
00:05:36,940 --> 00:05:39,140
leurs ressources des emprunts
qu'elles émettent.

88
00:05:39,980 --> 00:05:43,800
Parmi les administrations publiques,
les collectivités locales et

89
00:05:44,000 --> 00:05:47,780
l'État utilisent de plus en
plus cette forme de financement.

90
00:05:48,600 --> 00:05:51,860
Les collectivités locales
peuvent avoir recours à des

91
00:05:52,060 --> 00:05:55,820
emprunts bancaires ou peuvent
émettre des titres obligataires.

92
00:05:56,520 --> 00:06:00,740
En ce qui concerne l'État français,
c'est l'agence France Trésor

93
00:06:00,940 --> 00:06:05,400
qui gère et organise la
gestion de la dette de l'État.

94
00:06:05,920 --> 00:06:09,600
L'État emprunte pour
rembourser la partie de sa

95
00:06:09,800 --> 00:06:14,240
dette qui arrive à échéance
et financer son déficit budgétaire.

96
00:06:15,220 --> 00:06:19,500
Pour l'État, les principales
formes d'emprunt sont les suivantes.

97
00:06:20,420 --> 00:06:24,920
Sur le court terme, pour des
échéances de moins d'un an,

98
00:06:25,200 --> 00:06:29,080
l'État va émettre ce qu'on
appelle les BTF, c'est-à-dire

99
00:06:29,280 --> 00:06:33,020
des bons du Trésor à taux
fixe et à intérêt précompté.

100
00:06:34,820 --> 00:06:37,260
Pour des maturités allant de

101
00:06:37,460 --> 00:06:41,860
2 à 50 ans, l'État émet des OAT,
c'est-à-dire des obligations

102
00:06:42,060 --> 00:06:44,060
assimilables du Trésor.

103
00:06:45,100 --> 00:06:48,320
Les emprunts de l'État
français sont recherchés car

104
00:06:48,520 --> 00:06:52,040
normalement ils présentent
peu de risques, même si la

105
00:06:52,240 --> 00:06:54,700
note de la France vient juste
d'être dégradée.

106
00:06:55,980 --> 00:07:00,940
Un État faisant normalement,
relativement, rarement faillite,

107
00:07:01,880 --> 00:07:06,420
l'État ne pouvant plus depuis

108
00:07:06,620 --> 00:07:10,980
1973 faire financer son
déficit par la Banque centrale,

109
00:07:11,180 --> 00:07:14,540
a vu sa dette progressivement

110
00:07:14,740 --> 00:07:19,500
augmenter avec l'émission de
ses emprunts jusqu'à aujourd'hui,

111
00:07:19,700 --> 00:07:23,640
avec aujourd'hui une dette
publique qui atteint des

112
00:07:23,840 --> 00:07:27,700
niveaux considérables puisque
le poids de la dette publique

113
00:07:27,900 --> 00:07:30,120
en France pour 2023 est aux

114
00:07:30,320 --> 00:07:35,080
environs des 110 % du PIB et demeure,
comme on l'étudiera dans la

115
00:07:35,420 --> 00:07:39,640
section consacrée à la dette publique,
au centre de toutes les

116
00:07:39,840 --> 00:07:42,880
préoccupations. Regardons maintenant,

117
00:07:43,080 --> 00:07:46,140
en II, ce qui se passe du
côté des investisseurs et

118
00:07:46,340 --> 00:07:47,860
surtout qui sont ces investisseurs.

119
00:07:48,960 --> 00:07:52,560
La libéralisation des marchés
de capitaux dans les années

120
00:07:52,760 --> 00:07:57,520
80 a facilité l'accès aux
petits épargnants qui peuvent

121
00:07:57,820 --> 00:08:02,780
y accéder directement ou
indirectement par le biais de

122
00:08:03,020 --> 00:08:04,400
clubs d'investissement.

123
00:08:04,660 --> 00:08:08,060
Les entreprises peuvent aussi
de plus en plus facilement

124
00:08:08,260 --> 00:08:10,560
aller sur les marchés de capitaux.

125
00:08:12,620 --> 00:08:14,900
Cependant, ces marchés de
capitaux sont clairement

126
00:08:15,099 --> 00:08:19,140
dominés par ce qu'on appelle
des investisseurs institutionnels,

127
00:08:19,340 --> 00:08:20,660
ce qu'on appelle les Zinzins.

128
00:08:21,080 --> 00:08:23,580
On les appelle aussi des
grands investisseurs.

129
00:08:24,320 --> 00:08:27,840
Ce sont des organismes
collecteurs de l'épargne qui

130
00:08:28,039 --> 00:08:31,220
placent massivement leurs
fonds sur les marchés.

131
00:08:32,059 --> 00:08:35,200
Il s'agit principalement de
sociétés ou de banques

132
00:08:35,400 --> 00:08:38,480
d'investissement,
d'organismes d'assurance,

133
00:08:38,799 --> 00:08:42,220
mais aussi d'organismes de
placement collectif en valeur

134
00:08:42,420 --> 00:08:44,140
mobilière, ce qu'on appelle les OPCVM.

135
00:08:44,940 --> 00:08:47,320
De plus en plus, on a ce
qu'on appelle des ETF.

136
00:08:47,680 --> 00:08:49,520
On va voir exactement ce que
c'est juste après.

137
00:08:50,100 --> 00:08:52,840
On a aussi des fonds souverains,
des fonds de pension,

138
00:08:53,220 --> 00:08:57,320
des hedge funds, des fonds de
Private Equity et de venture capital.

139
00:08:59,500 --> 00:09:04,460
Ici, on va étudier, non pas
les banques puisqu'on les a

140
00:09:05,200 --> 00:09:07,860
vues dans une autre section,

141
00:09:08,240 --> 00:09:13,200
on va ici détailler le rôle
de ces différents acteurs qui

142
00:09:13,540 --> 00:09:16,680
jouent un rôle fondamental en finance.

143
00:09:17,380 --> 00:09:21,180
1. Les OPCVM.

144
00:09:21,540 --> 00:09:23,050
Qu'est-ce qu'un OPCVM ?

145
00:09:23,250 --> 00:09:26,500
C'est un organisme de
placement collectif en valeur

146
00:09:26,700 --> 00:09:29,520
mobilière. Ils ont été créés

147
00:09:29,720 --> 00:09:31,960
dans les années 80 à
l'intention des particuliers

148
00:09:32,160 --> 00:09:35,340
pour favoriser leur accès au
marché des valeurs mobilières.

149
00:09:36,020 --> 00:09:40,080
Les OPCVM collectent l'épargne,
qu'ils placent en actions et

150
00:09:40,280 --> 00:09:41,040
en obligations.

151
00:09:41,760 --> 00:09:45,580
Ils constituent des paniers
d'actions et d'obligations,

152
00:09:45,780 --> 00:09:48,980
qu'ils revendent sous forme
de parts sur les marchés.

153
00:09:50,220 --> 00:09:54,480
On distingue deux grands types d'OPCVM,
les SICAV, sociétés

154
00:09:54,680 --> 00:09:58,160
d'investissement à capital variable,
et les FCP, fonds communs de

155
00:09:58,360 --> 00:10:00,240
placement. Ces entités

156
00:10:00,440 --> 00:10:03,060
diffèrent par leur forme
juridique mais globalement

157
00:10:03,260 --> 00:10:05,560
ont à peu près le même
principe de fonctionnement.

158
00:10:07,620 --> 00:10:10,920
Les OPCVM présentent deux
avantages par rapport à des

159
00:10:11,120 --> 00:10:12,500
actifs financiers plus classiques.

160
00:10:13,380 --> 00:10:18,320
Ils permettent une gestion du
portefeuille par des spécialistes,

161
00:10:18,520 --> 00:10:21,700
ce qui normalement doit
améliorer le couple rendement/risque,

162
00:10:22,540 --> 00:10:24,480
davantage de rendement pour
moins de risque.

163
00:10:24,680 --> 00:10:27,920
Et autre avantage, ils
permettent facilement une

164
00:10:28,120 --> 00:10:31,000
diversification du portefeuille.

165
00:10:31,380 --> 00:10:34,980
En effet, un individu qui
achète un OPCVM dispose d'un

166
00:10:35,180 --> 00:10:38,600
panier de titres, ce qui
permet de réduire son risque

167
00:10:38,800 --> 00:10:43,240
au cas où un émetteur ferait
faillite ou ferait face à la

168
00:10:43,440 --> 00:10:44,520
baisse d'un de ses titres.

169
00:10:45,060 --> 00:10:48,620
La diversification est une
règle de base en finance.

170
00:10:49,960 --> 00:10:53,120
Les OPCVM peuvent néanmoins
faire l'objet de variations

171
00:10:53,320 --> 00:10:57,660
de cours et donc conduire à
des plus-values, mais aussi à

172
00:10:57,860 --> 00:10:59,800
des moins-values, lors de leur revente.

173
00:11:00,500 --> 00:11:03,820
Ils ne sont donc pas
dépourvus de risques.

174
00:11:06,100 --> 00:11:08,940
De plus en plus, on entend
parler des ETF.

175
00:11:09,480 --> 00:11:11,440
2. Les ETF.

176
00:11:11,980 --> 00:11:15,180
ETF, c'est l'abréviation
d'Exchange-Traded Fund.

177
00:11:16,080 --> 00:11:20,340
Les ETF sont des fonds
indiciels cotés en bourse.

178
00:11:21,620 --> 00:11:24,740
Contrairement aux OPCVM,
ils sont négociables en

179
00:11:24,940 --> 00:11:27,920
continu comme des actions,
ce qui leur confère une

180
00:11:28,120 --> 00:11:31,740
grande liquidité et une
flexibilité d'investissement.

181
00:11:33,180 --> 00:11:34,990
Comment fonctionnent-ils ?

182
00:11:35,190 --> 00:11:40,020
Les ETF suivent passivement
la performance d'un indice boursier,

183
00:11:40,280 --> 00:11:44,000
comme le CAC 40 ou le S&P 500,

184
00:11:44,200 --> 00:11:48,780
et reproduisent la
composition de cet indice.

185
00:11:49,020 --> 00:11:52,180
Ils permettent ainsi
d'investir sur un large

186
00:11:52,380 --> 00:11:56,520
panier d'actifs diversifiés,
comme des actions, des obligations,

187
00:11:56,960 --> 00:12:00,100
même des matières premières,
avec une seule transaction.

188
00:12:01,480 --> 00:12:03,700
C'est à peu près le même
principe qu'un OPCVM.

189
00:12:04,640 --> 00:12:08,820
Il y a cependant quelques différences.

190
00:12:12,100 --> 00:12:15,480
Par exemple, par rapport à
leurs cotations en bourse,

191
00:12:15,680 --> 00:12:19,040
les ETF sont négociés en
bourse tout au long de la

192
00:12:19,240 --> 00:12:23,440
journée comme des actions,
alors que les OPCVM ne le

193
00:12:23,640 --> 00:12:25,980
sont que sur la fermeture des marchés.

194
00:12:27,780 --> 00:12:31,440
En termes de coût, les ETF
ont généralement des frais

195
00:12:31,640 --> 00:12:35,060
plus faibles que les OPCVM
grâce à leur gestion passive.

196
00:12:36,540 --> 00:12:41,280
En termes de flexibilité,
les ETF offrent une liquidité

197
00:12:41,480 --> 00:12:43,900
élevée permettant aux
investisseurs d'acheter ou de

198
00:12:44,100 --> 00:12:45,800
vendre rapidement leur part.

199
00:12:46,820 --> 00:12:50,740
Et en termes de diversification,
ils permettent d'investir sur

200
00:12:50,940 --> 00:12:54,940
de vastes paniers d'actifs
sans avoir à choisir et gérer

201
00:12:55,140 --> 00:12:56,480
chaque élément individuellement.

202
00:12:57,980 --> 00:13:00,380
Ils présentent donc un
certain nombre d'avantages :

203
00:13:00,700 --> 00:13:04,540
des frais réduits liés à leur
gestion passive et leur

204
00:13:04,740 --> 00:13:09,260
structure cotée qui limite les coûts,
une large diversification —

205
00:13:09,720 --> 00:13:12,900
un seul ETF peut acquérir des
centaines d'actifs réduisant

206
00:13:13,100 --> 00:13:15,720
les risques en cas de
défaillance d'un émetteur

207
00:13:15,920 --> 00:13:19,500
spécifique —, et puis
flexibilité et liquidité,

208
00:13:19,700 --> 00:13:23,300
les ETF sont accessibles à
tout moment et offrent une

209
00:13:23,500 --> 00:13:25,520
grande réactivité sur les marchés.

210
00:13:26,480 --> 00:13:29,900
Les ETF présentent cependant
un certain nombre d'inconvénients.

211
00:13:30,120 --> 00:13:33,140
Ils suivent un indice,
ce qui peut limiter la

212
00:13:33,340 --> 00:13:35,460
performance en période de
marché volatile.

213
00:13:36,540 --> 00:13:40,200
On a un petit peu moins de
transparence et de régulation

214
00:13:40,400 --> 00:13:42,880
que certains OPCVM traditionnels.

215
00:13:45,000 --> 00:13:49,760
En termes de leader sur le

216
00:13:49,960 --> 00:13:52,100
marché des ETF, on a BlackRock.

217
00:13:53,200 --> 00:13:57,340
BlackRock, c'est l'un des
plus grands gestionnaires

218
00:13:57,540 --> 00:14:01,240
d'actifs au monde qui a été

219
00:14:01,440 --> 00:14:06,200
fondé en 1988 et qui gère
principalement des fonds indiciels,

220
00:14:06,400 --> 00:14:09,200
et il gère ces ETF.

221
00:14:10,840 --> 00:14:14,200
Après les ETF, on va
s'intéresser aux fonds souverains.

222
00:14:14,400 --> 00:14:15,900
3. Les fonds souverains.

223
00:14:17,020 --> 00:14:19,880
Créés dans les années 1950,
ce sont des fonds

224
00:14:20,080 --> 00:14:23,260
d'investissement publics qui
répondent à trois critères

225
00:14:23,460 --> 00:14:24,320
selon le FMI.

226
00:14:24,620 --> 00:14:27,580
Ils sont contrôlés par un État,
premier critère.

227
00:14:27,860 --> 00:14:30,880
Ils sont gérés dans une
optique de long terme,

228
00:14:31,100 --> 00:14:31,860
deuxième critère.

229
00:14:32,440 --> 00:14:37,120
Leur stratégie répond à des
objectifs macroéconomiques précis,

230
00:14:37,320 --> 00:14:40,800
comme la garantie des
pensions des futurs retraités

231
00:14:41,000 --> 00:14:43,760
ou la diversification des

232
00:14:43,960 --> 00:14:46,700
actifs ou le soutien du budget public.

233
00:14:47,160 --> 00:14:49,160
Voilà pour le troisième critère.

234
00:14:50,280 --> 00:14:53,760
Ils permettent au
gouvernement d'investir leurs

235
00:14:53,960 --> 00:14:56,300
excédents provenant par
exemple de leurs importantes

236
00:14:56,500 --> 00:14:59,240
réserves de change, c'est par
exemple le cas de la Chine,

237
00:14:59,440 --> 00:15:03,800
ou de leurs revenus pétroliers,
c'est ce que fait la Russie

238
00:15:04,000 --> 00:15:06,340
ou les pays de l'OPEP ou la Norvège.

239
00:15:07,040 --> 00:15:10,040
Les principaux fonds
souverains proviennent donc

240
00:15:10,240 --> 00:15:13,920
de la Chine, des pays du
Golfe mais aussi de la Norvège.

241
00:15:15,380 --> 00:15:20,340
De par l'importance des actifs détenus,
ces fonds souverains jouent

242
00:15:20,980 --> 00:15:24,280
un rôle stratégique sur
l'économie mondiale depuis

243
00:15:24,480 --> 00:15:25,240
quelques années.

244
00:15:26,060 --> 00:15:29,540
Avec la crise des subprimes,
ils sont venus largement

245
00:15:29,740 --> 00:15:33,500
aider les banques et les
états pour lever des fonds.

246
00:15:33,700 --> 00:15:36,640
Mais bien sûr, la
contrepartie c'est que cela

247
00:15:36,840 --> 00:15:40,660
risque à terme d'accroître
d'autant leur puissance.

248
00:15:42,200 --> 00:15:45,240
À l'origine, leurs placements
s'effectuaient davantage sur

249
00:15:45,440 --> 00:15:48,420
des obligations d'État qui
étaient réputées comme sûres.

250
00:15:49,400 --> 00:15:54,180
Leur objectif actuel est
davantage géopolitique.

251
00:15:54,720 --> 00:15:58,080
Ils modifient de plus en plus
l'orientation de leurs

252
00:15:58,280 --> 00:15:59,980
investissements. Ils ne

253
00:16:00,180 --> 00:16:03,820
cherchent plus seulement la
rentabilité, mais aussi la

254
00:16:04,020 --> 00:16:08,780
prise de contrôle
d'entreprises stratégiques du

255
00:16:08,980 --> 00:16:10,240
monde occidental.

256
00:16:12,680 --> 00:16:15,020
Voyons à présent les fonds de pension.

257
00:16:15,220 --> 00:16:17,490
Qu'est-ce qu'un fonds de pension ?

258
00:16:18,660 --> 00:16:21,200
Les fonds de pension,
ce sont des organismes de

259
00:16:21,400 --> 00:16:22,740
placement collectif.

260
00:16:23,620 --> 00:16:27,880
Ils ont deux principaux rôles :
la gestion de l'épargne

261
00:16:28,080 --> 00:16:32,840
salariale et la gestion en
capitalisation des retraites.

262
00:16:34,220 --> 00:16:36,650
Qu'est-ce que l'épargne salariale ?

263
00:16:36,850 --> 00:16:39,980
C'est un système d'épargne
mis en place par certaines

264
00:16:40,180 --> 00:16:43,720
entreprises qui permet aux
salariés de recevoir une

265
00:16:43,920 --> 00:16:45,900
prime liée à sa performance,
c'est l'intéressement,

266
00:16:46,100 --> 00:16:50,560
ou liée à ses bénéfices,
c'est la participation.

267
00:16:51,980 --> 00:16:56,240
Les sommes sont soit perçues
directement par le salarié,

268
00:16:56,440 --> 00:17:00,640
soit mises sur un plan
d'épargne salariale.

269
00:17:01,340 --> 00:17:04,599
Les fonds de pension gèrent
cette épargne.

270
00:17:05,680 --> 00:17:09,980
En ce qui concerne les retraites,
le système par capitalisation

271
00:17:10,180 --> 00:17:14,119
permet aux personnes qui ont
cotisé de percevoir par

272
00:17:14,319 --> 00:17:17,119
capitalisation de ces sommes
une retraite.

273
00:17:17,700 --> 00:17:21,200
Ce sont principalement les
fonds de pension qui gèrent

274
00:17:21,400 --> 00:17:22,160
cette épargne.

275
00:17:22,440 --> 00:17:25,980
Ce système est complété par
le système de retraite par

276
00:17:26,180 --> 00:17:29,200
répartition, où les
cotisations prélevées sur la

277
00:17:29,400 --> 00:17:32,320
population active permettent
de financer les retraites des

278
00:17:32,520 --> 00:17:34,640
personnes ayant cotisé par le passé.

279
00:17:34,840 --> 00:17:39,600
Selon les pays, l'un ou
l'autre système est prédominant.

280
00:17:40,840 --> 00:17:43,920
Très présents aux États-Unis,
les fonds de pension,

281
00:17:44,120 --> 00:17:48,820
qui gèrent donc une retraite
par capitalisation, ont connu

282
00:17:49,020 --> 00:17:52,060
une expansion considérable et
sont devenus l'un des

283
00:17:52,260 --> 00:17:55,080
premiers intermédiaires
financiers au monde.

284
00:17:56,960 --> 00:18:01,120
Cependant, leur poids
financier les conduit à

285
00:18:01,320 --> 00:18:04,820
s'impliquer de plus en plus
activement dans la gestion

286
00:18:05,020 --> 00:18:08,780
des entreprises et renforce
le poids des actionnaires.

287
00:18:09,080 --> 00:18:12,820
C'est ce que l'on appelle la
gouvernance d'entreprise,

288
00:18:13,020 --> 00:18:17,780
ou le corporate governance en anglais,
qui peut conduire les

289
00:18:18,380 --> 00:18:22,300
entreprises à privilégier la
recherche de gains à court

290
00:18:22,500 --> 00:18:26,360
terme sur le long terme avec
des conséquences en termes de

291
00:18:26,560 --> 00:18:29,260
licenciement. Par ailleurs,

292
00:18:29,520 --> 00:18:32,960
ces fonds font dépendre les
retraites du cours des

293
00:18:33,160 --> 00:18:34,800
actions sur les marchés financiers.

294
00:18:35,400 --> 00:18:38,460
Les retraites peuvent donc
subir des contrecoups de

295
00:18:38,660 --> 00:18:41,600
l'effondrement de certains
marchés financiers.

296
00:18:41,920 --> 00:18:46,880
Et bien sûr, la crise des
subprimes a eu comme

297
00:18:47,160 --> 00:18:51,480
conséquence la ruine de
nombreux retraités américains.

298
00:18:53,900 --> 00:18:57,660
5. Les hedge funds.

299
00:18:59,220 --> 00:19:02,780
La traduction littérale en
français de ce mot "hedge

300
00:19:02,980 --> 00:19:05,140
funds" est fonds de couverture.

301
00:19:05,340 --> 00:19:07,280
Et on pourrait penser que ces
fonds permettent de se

302
00:19:07,480 --> 00:19:08,840
couvrir contre le risque.

303
00:19:09,320 --> 00:19:10,360
Il n'en est rien.

304
00:19:11,540 --> 00:19:16,500
Apparus à partir de 1949,
peu ou pas réglementés,

305
00:19:17,260 --> 00:19:19,780
ils sont très peu
transparents et souvent

306
00:19:19,980 --> 00:19:22,860
implantés dans des paradis fiscaux.

307
00:19:23,960 --> 00:19:28,140
Leur seul objectif est la
recherche de performance et

308
00:19:28,340 --> 00:19:32,720
l'obtention du rendement le
plus élevé en prenant souvent

309
00:19:32,920 --> 00:19:35,020
d'importants risques.

310
00:19:36,720 --> 00:19:40,000
Plus de rendement, mais aussi
donc plus de risques.

311
00:19:40,720 --> 00:19:43,900
Et pour cela, ils utilisent
des règles de gestion

312
00:19:44,100 --> 00:19:48,860
alternative qui visent à
spéculer fortement à la

313
00:19:49,060 --> 00:19:53,040
hausse comme à la baisse et
qui reposent sur

314
00:19:53,240 --> 00:19:56,580
l'utilisation de différentes
techniques risquées.

315
00:19:57,440 --> 00:19:59,440
Dans ces techniques,
on a par exemple

316
00:19:59,640 --> 00:20:01,700
l'utilisation massive de
produits dérivés.

317
00:20:02,480 --> 00:20:06,440
On a l'effet levier qui
revient à jouer en bourse des

318
00:20:06,640 --> 00:20:07,780
montants que j'emprunte.

319
00:20:08,940 --> 00:20:11,580
On a la vente à découvert des actifs.

320
00:20:11,780 --> 00:20:12,540
Ça veut dire quoi ?

321
00:20:12,740 --> 00:20:15,180
Vendre à découvert, cela veut
dire vendre des actifs que

322
00:20:15,380 --> 00:20:19,360
l'on ne détient pas encore et
on espère les racheter moins cher.

323
00:20:21,460 --> 00:20:24,400
Et puis, cela peut consister
également à détenir des

324
00:20:24,600 --> 00:20:28,160
actifs très particuliers,
comme des matières premières

325
00:20:28,360 --> 00:20:32,560
avec des céréales ou ce qu'on
appelle des dérivés climatiques.

326
00:20:33,780 --> 00:20:36,780
Un dérivé climatique,
si on veut simplifier,

327
00:20:36,980 --> 00:20:41,280
ça consiste quelque part à
spéculer sur le fait qu'il va

328
00:20:41,480 --> 00:20:43,320
pleuvoir ou pas à l'autre
bout de la planète.

329
00:20:44,760 --> 00:20:47,120
Les hedge funds posent de
nombreux problèmes.

330
00:20:47,800 --> 00:20:50,380
Leur gestion manque de transparence.

331
00:20:51,140 --> 00:20:54,940
Ils sont à l'origine
d'intenses spéculations qui

332
00:20:55,140 --> 00:20:58,420
peuvent aggraver les crises
financières et accentuer la

333
00:20:58,620 --> 00:21:01,000
tendance à l'instabilité des
marchés financiers.

334
00:21:02,480 --> 00:21:05,640
Et ces hedge funds ont eu un
rôle notable dans la crise

335
00:21:05,840 --> 00:21:07,960
des subprimes parce qu'ils
sont accusés d'avoir

336
00:21:08,160 --> 00:21:12,920
précipité la chute d'un
certain nombre de banques ou

337
00:21:13,660 --> 00:21:17,060
d'entreprises sur différentes
places financières.

338
00:21:18,580 --> 00:21:22,700
Même si certains hedge funds
ont fait faillite pendant

339
00:21:22,900 --> 00:21:26,760
cette crise de 2008,
il leur reste encore un certain nombre.

340
00:21:26,960 --> 00:21:30,580
Et leur opacité dans la gestion,

341
00:21:30,780 --> 00:21:35,500
leur manque d'application de
réglementation, font que de

342
00:21:35,700 --> 00:21:39,580
nombreux hedge funds qui
existent encore font peser un

343
00:21:39,780 --> 00:21:43,440
risque notable sur l'économie
mondiale par leur taille.

344
00:21:45,640 --> 00:21:50,600
Voyons enfin ce qu'est,
en 6, une société de capital risque,

345
00:21:51,120 --> 00:21:56,080
venture capital, et une
société de capital investissement,

346
00:21:56,520 --> 00:21:57,680
Private Equity.

347
00:21:58,360 --> 00:22:00,720
Le Private Equity, on en a
déjà un petit peu parlé.

348
00:22:01,140 --> 00:22:06,100
On va refaire une synthèse de
ce terme et comprendre la

349
00:22:06,660 --> 00:22:08,380
différence avec le capital risque.

350
00:22:11,220 --> 00:22:14,760
Ces sociétés ne placent
généralement pas leurs fonds

351
00:22:14,960 --> 00:22:17,420
directement sur les marchés
de capitaux traditionnels,

352
00:22:17,620 --> 00:22:19,620
comme c'est le cas pour des
actions ou des obligations

353
00:22:19,820 --> 00:22:23,640
cotées en bourse, elles
investissent principalement

354
00:22:23,840 --> 00:22:26,040
dans des entreprises non cotées.

355
00:22:26,800 --> 00:22:30,260
Ça va être des startups,
ça va être des PME, ou des

356
00:22:30,460 --> 00:22:33,420
entreprises en phase de
croissance qui ne sont pas

357
00:22:33,620 --> 00:22:37,540
encore introduites en bourse
et qui n'ont pas l'intention

358
00:22:37,740 --> 00:22:39,720
immédiate de s'y inscrire.

359
00:22:40,100 --> 00:22:44,020
Tout d'abord, qu'est ce que
c'est qu'une société de

360
00:22:44,220 --> 00:22:44,990
capital risque ?

361
00:22:46,080 --> 00:22:49,160
C'est une société qui
intervient généralement au

362
00:22:49,360 --> 00:22:52,360
stade précoce de la vie d'une
entreprise, avant qu'elle ne

363
00:22:52,560 --> 00:22:55,540
soit cotée, et qui se
concentre sur des projets

364
00:22:55,740 --> 00:23:00,360
innovants à fort potentiel de
croissance. L'investissement

365
00:23:00,560 --> 00:23:03,400
se fait sous la forme de
prise de participation

366
00:23:03,600 --> 00:23:06,060
minoritaire en échange du capital,

367
00:23:06,260 --> 00:23:09,500
et ces sociétés apportent

368
00:23:09,700 --> 00:23:14,520
souvent un accompagnement
stratégique tout en espérant

369
00:23:14,720 --> 00:23:17,500
un retour sur investissement
lorsque l'entreprise

370
00:23:17,700 --> 00:23:21,100
deviendra rentable ou
lorsqu'elle sera cotée.

371
00:23:22,600 --> 00:23:26,340
Exemple type de société de
capital risque, on a par

372
00:23:26,540 --> 00:23:30,040
exemple Sequoia Capital qui
est l'un des plus célèbres

373
00:23:30,240 --> 00:23:32,440
fonds de capital risque et
qui avait financé des

374
00:23:32,640 --> 00:23:36,260
entreprises comme Apple,
Google ou LinkedIn.

375
00:23:38,320 --> 00:23:41,480
Voyons maintenant ce qu'est
le capital investissement,

376
00:23:41,680 --> 00:23:42,440
le Private Equity.

377
00:23:43,840 --> 00:23:46,560
Une société de capital
investissement est une

378
00:23:46,760 --> 00:23:48,860
société qui investit
principalement dans des

379
00:23:49,060 --> 00:23:52,960
entreprises matures,
souvent déjà en activité mais

380
00:23:53,160 --> 00:23:57,100
qui sont en forte croissance
ou en restructuration.

381
00:23:58,600 --> 00:24:01,300
Elles peuvent intervenir pour
des reprises d'entreprises,

382
00:24:01,600 --> 00:24:05,320
des fusions ou des rachats
d'entreprises existantes.

383
00:24:06,060 --> 00:24:09,980
Leur rôle est d'améliorer la
performance de l'entreprise

384
00:24:10,180 --> 00:24:13,780
et de préparer une éventuelle sortie,
par exemple, via une

385
00:24:13,980 --> 00:24:16,980
introduction en bourse,
ou la cession à un acquéreur

386
00:24:17,180 --> 00:24:19,620
stratégique. Blackstone est

387
00:24:19,820 --> 00:24:23,740
un géant du capital
investissement et des fonds

388
00:24:23,940 --> 00:24:26,560
alternatifs. En général,

389
00:24:26,760 --> 00:24:31,440
les sociétés de capital

390
00:24:31,640 --> 00:24:36,000
risque et de capital
investissement effectuent des

391
00:24:36,200 --> 00:24:38,300
investissements de gré à gré.

392
00:24:38,500 --> 00:24:39,390
Ça veut dire quoi ?

393
00:24:40,220 --> 00:24:45,040
Contrairement aux marchés de capitaux,
ces fonds n'investissent pas

394
00:24:45,240 --> 00:24:47,540
en achetant directement des
titres cotés en bourse.

395
00:24:48,060 --> 00:24:51,120
Ils utilisent principalement
des mécanismes de Private

396
00:24:51,320 --> 00:24:54,880
Equity ou de venture capital,
où les transactions se font

397
00:24:55,080 --> 00:24:57,620
ce qu'on appelle de gré à gré,
donc elles ne se font pas sur

398
00:24:57,820 --> 00:25:01,520
des marchés, mais on a des
accords bilatéraux entre un

399
00:25:01,720 --> 00:25:02,900
investisseur et une entreprise.

400
00:25:03,100 --> 00:25:07,000
Si on veut résumer, les

401
00:25:07,200 --> 00:25:11,460
sociétés de capital risque et
de capital investissement

402
00:25:11,660 --> 00:25:15,160
privilégient les placements
privés dans des entreprises

403
00:25:15,360 --> 00:25:19,020
non cotées qui ont un
objectif de croissance et de

404
00:25:19,220 --> 00:25:23,300
valeur à long terme en dehors
des marchés de capitaux traditionnels.

405
00:25:26,720 --> 00:25:31,680
Les banques, les OPCVM et les
ETF sont strictement

406
00:25:32,060 --> 00:25:36,160
réglementés et supervisés par
les régulateurs financiers

407
00:25:36,360 --> 00:25:39,020
traditionnels. Ce n'est

408
00:25:39,220 --> 00:25:42,280
cependant pas le cas de tous
les autres fonds dont on

409
00:25:42,480 --> 00:25:43,240
vient de parler.

410
00:25:44,340 --> 00:25:46,520
Ces autres fonds, comme les

411
00:25:47,500 --> 00:25:50,620
hedge funds, font partie de

412
00:25:50,820 --> 00:25:55,000
ce qu'on appelle la finance de l'ombre,
le shadow banking.

413
00:25:55,400 --> 00:25:57,120
Qu'est-ce que c'est que le
shadow banking ?

414
00:25:57,960 --> 00:26:01,980
Cela désigne l'ensemble des
institutions et pratiques

415
00:26:02,180 --> 00:26:05,840
financières qui se
développent en dehors du

416
00:26:06,040 --> 00:26:08,000
système bancaire traditionnel.

417
00:26:08,900 --> 00:26:13,860
Le shadow banking permet aux
institutions et aux

418
00:26:14,060 --> 00:26:17,320
entreprises de lever des
fonds en dehors du système

419
00:26:17,520 --> 00:26:20,520
bancaire traditionnel,
offrant une alternative

420
00:26:20,720 --> 00:26:24,380
cruciale notamment pour les
petites et moyennes

421
00:26:24,580 --> 00:26:27,920
entreprises qui peuvent avoir
du mal à obtenir de vrais

422
00:26:28,120 --> 00:26:28,960
financements bancaires.

423
00:26:30,320 --> 00:26:34,340
Ce shadow banking favorise
l'innovation financière avec

424
00:26:34,540 --> 00:26:35,400
de nouveaux instruments.

425
00:26:36,260 --> 00:26:40,420
Cependant, il échappe à une
régulation stricte, rendant

426
00:26:40,620 --> 00:26:43,660
les pratiques risquées et
favorisant les comportements

427
00:26:43,860 --> 00:26:47,100
spéculatifs. Les produits

428
00:26:47,300 --> 00:26:52,060
sont souvent complexes et peu
transparents, exposant le

429
00:26:52,260 --> 00:26:56,820
système à des crises de liquidité,
amplifiant les crises et

430
00:26:57,020 --> 00:27:00,540
menaçant la stabilité
financière globale.

431
00:27:02,780 --> 00:27:06,800
En conclusion, la finance

432
00:27:07,000 --> 00:27:11,040
mondiale repose sur un
équilibre entre émetteurs et

433
00:27:11,240 --> 00:27:15,680
investisseurs, dont les rôles
se sont intensifiés avec la

434
00:27:15,880 --> 00:27:19,040
mondialisation. Si ces

435
00:27:19,240 --> 00:27:21,960
acteurs permettent de
financer l'économie et

436
00:27:22,160 --> 00:27:24,800
d'allouer l'épargne,
ils posent également la

437
00:27:25,000 --> 00:27:29,440
question sur la stabilité financière,
la transparence et la

438
00:27:29,640 --> 00:27:31,880
dépendance croissante
vis-à-vis des marchés.

439
00:27:33,100 --> 00:27:38,060
Le shadow banking joue un
rôle crucial en complétant le

440
00:27:38,800 --> 00:27:42,960
système financier traditionnel,
en offrant des alternatives

441
00:27:43,160 --> 00:27:45,980
de financement aux émetteurs
et aux investisseurs.

442
00:27:47,020 --> 00:27:51,980
Cependant, sa structure non
réglementée et opaque pose

443
00:27:52,520 --> 00:27:57,200
des risques significatifs
pour la stabilité financière globale.

444
00:27:57,460 --> 00:28:01,660
Cela souligne la nécessité de

445
00:28:01,860 --> 00:28:05,620
mettre en place une régulation adaptée.

446
00:28:14,380 --> 00:28:15,140
Merci de votre attention.