1
00:00:06,140 --> 00:00:13,600
Nous allons donc nous interroger
sur les raisons et les conséquences

2
00:00:13,800 --> 00:00:17,620
de cette montée de l'endettement
en France.

3
00:00:18,920 --> 00:00:24,160
Ce qu'il faut également avoir en tête,
même si vous ne retenez pas le chiffre,

4
00:00:24,360 --> 00:00:28,460
ça n'a aucune incidence,
mais comprendre l'enjeu,

5
00:00:29,300 --> 00:00:35,160
c'est que cet endettement est surtout
dû au fonctionnement de l'État,

6
00:00:35,360 --> 00:00:40,140
c'est-à-dire des administrations
publiques centrales et non pas

7
00:00:40,340 --> 00:00:43,040
des administrations publiques locales.

8
00:00:43,960 --> 00:00:51,000
C'est l'organisation en elle-même
qui pèse au niveau de l'administration

9
00:00:51,200 --> 00:00:55,500
centrale, donc une difficulté d'autant
plus forte.

10
00:00:56,280 --> 00:01:01,140
Dans un premier temps,
donc dans une première section,

11
00:01:01,900 --> 00:01:06,640
nous allons étudier le besoin de
financement croissant.

12
00:01:08,080 --> 00:01:15,160
Ce besoin de financement s'est
justifié, dans un premier temps,

13
00:01:15,360 --> 00:01:22,020
par l'accroissement de l'endettement
public dans un contexte de crise

14
00:01:22,220 --> 00:01:22,980
sanitaire.

15
00:01:23,560 --> 00:01:30,340
L'État a emprunté sur les marchés
financiers, notamment par le biais

16
00:01:30,540 --> 00:01:32,200
d'obligations du Trésor.

17
00:01:32,400 --> 00:01:40,000
Et en 2024, ce besoin de financement

18
00:01:40,200 --> 00:01:45,400
de l'État se montait à 300 milliards

19
00:01:45,600 --> 00:01:46,420
d'euros.

20
00:01:47,980 --> 00:01:55,060
Pourquoi aujourd'hui est-ce un
réel problème ?

21
00:01:55,320 --> 00:02:02,160
C'est un problème parce que les
autres économies européennes ont

22
00:02:02,360 --> 00:02:05,940
progressivement, à l'exception
par exemple de l'Italie,

23
00:02:07,060 --> 00:02:14,960
réussi à réduire entre 2020 et
2024 leur part d'endettement.

24
00:02:15,640 --> 00:02:21,700
Deux économies, l'Italie et la France,
au contraire, ont vu leur endettement

25
00:02:21,900 --> 00:02:22,660
augmenter.

26
00:02:22,860 --> 00:02:30,200
L'endettement de la France en 2000
était déjà de 60% du PIB,

27
00:02:30,640 --> 00:02:34,500
juste au maximum acceptable défini
par Maastricht.

28
00:02:35,300 --> 00:02:40,300
Déjà, l'Europe dénonçait ce risque,

29
00:02:40,800 --> 00:02:45,600
mettait en garde la France en disant :
"Attention, vous dépensez beaucoup.

30
00:02:46,020 --> 00:02:49,940
Le fonctionnement de votre économie
est coûteux, vous empruntez,

31
00:02:50,140 --> 00:02:53,480
donc il faudra rembourser et vous
payez la charge de la dette,

32
00:02:53,760 --> 00:02:55,900
vous avez des intérêts,
le coût de l'emprunt est cher."

33
00:02:56,200 --> 00:02:58,240
Il y avait déjà une mise en garde
en 2000.

34
00:02:59,360 --> 00:03:04,780
En 2017, la France sombre à 100
% d'endettement.

35
00:03:05,740 --> 00:03:07,160
Là, on dénonce.

36
00:03:07,360 --> 00:03:11,820
Et la France prétend que ce n'est
pas un problème, qu'elle est capable

37
00:03:12,020 --> 00:03:17,500
de remettre presque à l'équilibre
ses finances publiques à l'horizon

38
00:03:17,700 --> 00:03:18,460
2020.

39
00:03:18,680 --> 00:03:24,920
Ce n'est pas le cas,
puisqu'en 2024, on est à 111%.

40
00:03:25,120 --> 00:03:30,560
Le problème dénoncé par l'Europe,

41
00:03:31,240 --> 00:03:37,720
c'est que plus vous cumulez un
endettement, plus le coût de la dette,

42
00:03:38,120 --> 00:03:42,780
plus le coût de l'emprunt,
plus donc la charge de la dette

43
00:03:42,980 --> 00:03:47,800
s'élève, puisque vous ne remboursez
pas, vous différez le remboursement

44
00:03:48,000 --> 00:03:49,740
à long terme, à 10 ans.

45
00:03:49,940 --> 00:03:52,960
Le capital, vous ne le remboursez
qu'à la fin, mais entre-temps,

46
00:03:53,280 --> 00:03:54,400
vous payez les intérêts.

47
00:03:55,700 --> 00:04:04,020
Or, dans un contexte de taux d'intérêt
élevé, avec la BCE qui ferme la

48
00:04:04,220 --> 00:04:08,220
planche à billets, ne crée pas
de monnaie pour ne pas entretenir

49
00:04:08,420 --> 00:04:10,740
l'inflation, les taux d'intérêt
s'élèvent.

50
00:04:11,020 --> 00:04:16,200
Donc le coût de l'emprunt croît
énormément, explose.

51
00:04:18,360 --> 00:04:23,380
Ce coût de l'emprunt va obliger

52
00:04:23,580 --> 00:04:30,460
la France à se ré-endetter pour
supporter la charge de la dette,

53
00:04:30,880 --> 00:04:38,180
non seulement pour financer ses
dépenses, mais pour financer les

54
00:04:38,380 --> 00:04:42,040
intérêts sur les emprunts antérieurs.

55
00:04:42,420 --> 00:04:47,280
C'est sans fin, c'est une boucle,
donc vous cumulez, ainsi il n'y

56
00:04:47,480 --> 00:04:49,940
a pas de sortie de crise possible.

57
00:04:50,940 --> 00:04:57,420
Donc l'économie française est montrée
du doigt comme le mauvais élève,

58
00:04:57,800 --> 00:05:02,780
puisqu'entre 2020 et 2023,

59
00:05:03,360 --> 00:05:09,520
alors qu'on dénonce sa politique
de l'argent facile, de la dépense

60
00:05:09,720 --> 00:05:17,460
démesurée, on voit que la France

61
00:05:17,660 --> 00:05:20,820
ne prend pas conscience du coût
de l'endettement.

62
00:05:21,500 --> 00:05:24,720
Donc pour elle, c'est facile,
elle ne rembourse pas le capital,

63
00:05:25,300 --> 00:05:30,700
elle fait face à la charge de la dette,
elle réemprunte sans cesse auprès

64
00:05:30,900 --> 00:05:35,420
des organismes internationaux,
sa crédibilité finalement fait

65
00:05:35,620 --> 00:05:37,830
défaut quand il n'y a plus de
croissance.

66
00:05:38,030 --> 00:05:43,200
Donc un problème va être mis en

67
00:05:43,400 --> 00:05:47,640
évidence, c'est comment financer
sa dette.

68
00:05:48,420 --> 00:05:54,740
L'État français émet des titres
de créances négociables sur les

69
00:05:54,940 --> 00:05:56,280
marchés financiers.

70
00:05:57,540 --> 00:06:05,300
Deux types de titres vont être émis,
des bons du Trésor à taux fixe

71
00:06:05,500 --> 00:06:12,420
et puis des OAT, c'est-à-dire des
obligations assimilables du Trésor.

72
00:06:13,680 --> 00:06:20,660
Les bons du Trésor à taux fixe,
à taux d'intérêt annuel fixe,

73
00:06:20,860 --> 00:06:26,540
ne sont plus aujourd'hui proposés,
autorisés sur le marché.

74
00:06:26,800 --> 00:06:33,500
Compte tenu de la progression des
taux d'intérêt, les bons du Trésor

75
00:06:33,700 --> 00:06:38,740
à taux fixe seraient considérés
comme un manque à gagner pour le

76
00:06:38,940 --> 00:06:39,700
créancier.

77
00:06:40,200 --> 00:06:48,100
Donc la France subit une contrainte,
c'est que les taux d'intérêt évoluent

78
00:06:48,300 --> 00:06:49,820
aux conditions de jour le jour.

79
00:06:50,360 --> 00:06:53,260
Quand il y a de l'inflation,
ces taux d'intérêt progressent.

80
00:06:53,460 --> 00:06:58,220
Quand la BCE contracte la politique
monétaire, elle encourage les taux

81
00:06:58,420 --> 00:07:01,700
d'intérêt à la hausse,
le coût de la dette augmente.

82
00:07:03,940 --> 00:07:11,160
Ce qu'il faut également comprendre
pour apprécier la notion de risque,

83
00:07:11,900 --> 00:07:20,180
c'est que la dette publique française
est essentiellement financée par

84
00:07:20,380 --> 00:07:21,400
des non-résidents.

85
00:07:21,780 --> 00:07:29,140
Aujourd'hui, un petit peu plus
de 53 % de la dette est financée

86
00:07:29,340 --> 00:07:33,540
par des non-résidents, c'est-à-dire
des fonds de pension,

87
00:07:34,540 --> 00:07:37,980
des fonds d'assurance,
des fonds d'investissement,

88
00:07:38,680 --> 00:07:41,040
des fonds de banques étrangères.

89
00:07:42,800 --> 00:07:51,680
Plus le risque devient élevé,
plus ces banques vont pouvoir exiger

90
00:07:51,880 --> 00:07:54,480
des primes de risque qui augmentent.

91
00:07:55,120 --> 00:08:03,260
Donc le coût pour la France de
l'argent disponible devient excessif.

92
00:08:03,680 --> 00:08:10,560
C'est précisément ce que dénoncent
aujourd'hui, en juin 2024,

93
00:08:11,520 --> 00:08:17,640
les agences de notation qui soulignent
que le coût de l'emprunt devient

94
00:08:17,840 --> 00:08:18,700
excessif.

95
00:08:19,160 --> 00:08:26,920
Or, la France ne peut plus rembourser
son capital emprunté à échéance

96
00:08:27,120 --> 00:08:31,140
des OAT à 10 ans, elle le diffère,
d'où l'inquiétude.

97
00:08:31,840 --> 00:08:37,280
Au lieu de rembourser le capital
à échéance 10 ans, elle demande

98
00:08:37,480 --> 00:08:41,800
un sursis de 2-3 ans,
d'où ses difficultés réelles.

99
00:08:42,320 --> 00:08:50,140
Donc ça pose un problème de fond
sur sa crédibilité.

100
00:08:52,100 --> 00:08:57,240
53% de la dette française,
on vient de le voir,

101
00:08:57,440 --> 00:08:59,080
est financée par l'étranger.

102
00:09:00,120 --> 00:09:05,280
Un tiers de cette dette est financée
par nos banques nationales et

103
00:09:05,480 --> 00:09:09,020
entreprises nationales qui achètent
des titres.

104
00:09:09,720 --> 00:09:13,280
Et on sait aujourd'hui,
par exemple, que les banques françaises

105
00:09:13,480 --> 00:09:16,960
détiennent 8% de la dette publique.

106
00:09:19,880 --> 00:09:25,020
Ce qui est vraiment différent par

107
00:09:25,220 --> 00:09:33,700
rapport au fonctionnement des ménages
et des entreprises, c'est que les

108
00:09:33,900 --> 00:09:39,660
collectivités publiques en France
ne financent leurs dettes

109
00:09:39,860 --> 00:09:44,080
principalement en faisant appel
à du crédit bancaire,

110
00:09:44,920 --> 00:09:50,300
mais en émettant des titres financiers,
principalement des obligations,

111
00:09:51,200 --> 00:09:52,640
sur les marchés financiers.

112
00:09:53,620 --> 00:09:57,880
C'est facile, il suffit à l'État
d'émettre des titres,

113
00:09:58,080 --> 00:10:02,200
de faire des reconnaissances de
dette pour obtenir des fonds.

114
00:10:02,400 --> 00:10:03,160
Il n'y a plus de limite.

115
00:10:04,020 --> 00:10:08,740
Et lorsque vous émettez en excédent
des titres parce que vous avez

116
00:10:08,940 --> 00:10:13,540
besoin de beaucoup d'argent,
la valeur de ces titres,

117
00:10:13,740 --> 00:10:17,660
la valeur réelle de ces titres,
commence à se déprécier.

118
00:10:18,200 --> 00:10:23,740
Parce que le détenteur,
à juste titre, peut s'interroger

119
00:10:23,940 --> 00:10:29,100
sur votre capacité à rembourser à terme.

120
00:10:29,940 --> 00:10:36,620
Or l'économie française,
l'État français, a multiplié ses

121
00:10:36,820 --> 00:10:42,320
émissions de titres et a donc envahi
les marchés financiers de titres

122
00:10:42,520 --> 00:10:43,280
obligataires.

123
00:10:44,080 --> 00:10:48,800
Et aujourd'hui, on en fait le reproche
principalement au gouvernement

124
00:10:49,000 --> 00:10:49,760
français.

125
00:10:50,940 --> 00:10:54,220
Ça pose une difficulté.

126
00:10:55,100 --> 00:11:00,540
8% de la dette détenue par les
banques françaises, c'est très peu.

127
00:11:01,620 --> 00:11:06,580
9,5% de la dette détenue par les

128
00:11:06,780 --> 00:11:11,280
compagnies d'assurance,
qui achètent donc des titres de

129
00:11:11,480 --> 00:11:15,680
la dette française pour les placements
d'assurance-vie.

130
00:11:15,880 --> 00:11:24,960
Ça veut dire que finalement,
ces compagnies d'assurance investissent

131
00:11:25,160 --> 00:11:31,460
dans l'assurance-vie pour du placement
sur du long terme.

132
00:11:31,900 --> 00:11:37,620
Mais dès lors qu'elles prennent
conscience que la solvabilité,

133
00:11:37,820 --> 00:11:43,580
donc que la crédibilité de
remboursement de l'État peut faire

134
00:11:43,780 --> 00:11:50,840
défaut, ces sociétés d'assurance
ne sont pas en panique mais commencent

135
00:11:51,040 --> 00:11:56,320
à douter de la solvabilité de la
France.

136
00:11:57,640 --> 00:12:03,640
Si 9,5% de la dette publique française

137
00:12:03,840 --> 00:12:08,520
est détenue par ces compagnies
d'assurance qui investissent dans

138
00:12:08,720 --> 00:12:14,700
l'assurance-vie, on peut donc affirmer
que les ménages en particulier

139
00:12:14,900 --> 00:12:22,540
sont donc indirectement détenteurs
d'une partie significative de la

140
00:12:22,740 --> 00:12:23,500
dette française.

141
00:12:23,880 --> 00:12:30,460
C'est-à-dire que les ménages sont
aussi impliqués indirectement,

142
00:12:30,660 --> 00:12:34,160
par le biais des compagnies
d'assurance, dans ce financement

143
00:12:34,360 --> 00:12:36,680
de la dette publique.

144
00:12:37,240 --> 00:12:43,920
Donc des difficultés de l'État

145
00:12:44,120 --> 00:12:51,760
qui éventuellement pourraient se
reporter sur les ménages en cas

146
00:12:51,960 --> 00:12:53,640
d'insolvabilité.

147
00:12:55,020 --> 00:12:57,000
Des limites s'imposent.

148
00:12:57,200 --> 00:13:05,320
On ne peut pas laisser l'État français
ou tout autre État économique émettre

149
00:13:05,520 --> 00:13:08,260
des titres au-delà du raisonnable.

150
00:13:08,620 --> 00:13:14,200
Il y a un degré de solvabilité
à assurer, à garantir.

151
00:13:14,600 --> 00:13:16,800
Comment le faire ?

152
00:13:17,000 --> 00:13:24,580
Lorsque des titres ont été émis
et que la croissance se fait attendre,

153
00:13:25,440 --> 00:13:32,980
il n'y a pas d'autre solution que
d'imposer un redressement de

154
00:13:33,180 --> 00:13:39,360
l'économie, c'est-à-dire une véritable
politique d'assainissement budgétaire.

155
00:13:40,140 --> 00:13:46,060
Ce sera l'objet de ce second point,
de cette seconde section,

156
00:13:46,940 --> 00:13:49,640
l'assainissement budgétaire.

157
00:13:52,080 --> 00:13:54,560
Une affirmation s'impose.

158
00:13:54,760 --> 00:14:00,540
Actuellement, à court terme,
bien que nécessaire,

159
00:14:01,180 --> 00:14:03,100
cet assainissement est impossible.

160
00:14:03,300 --> 00:14:04,900
C'est vraiment à retenir.

161
00:14:05,740 --> 00:14:12,260
L'assainissement budgétaire français
s'impose, la réduction des dépenses

162
00:14:12,460 --> 00:14:18,360
publiques est une nécessité,
mais est aujourd'hui reconnue

163
00:14:18,560 --> 00:14:19,760
impossible.

164
00:14:19,960 --> 00:14:24,460
On est dans l'incapacité d'y parvenir
de manière significative,

165
00:14:25,220 --> 00:14:32,490
d'où la mise en cause de l'économie
française, étant donné les incertitudes

166
00:14:32,690 --> 00:14:34,090
de solvabilité.

167
00:14:35,750 --> 00:14:42,290
Pour quelles raisons un tel
assainissement à court terme —

168
00:14:42,490 --> 00:14:44,990
je ne remets pas en cause sur le
long terme, à court terme —,

169
00:14:45,750 --> 00:14:50,650
pour quelles raisons les économistes
aujourd'hui considèrent cet

170
00:14:50,850 --> 00:14:53,610
assainissement comme impossible,
bien que nécessaire,

171
00:14:53,810 --> 00:14:55,090
bien qu'indispensable ?

172
00:14:55,290 --> 00:14:56,490
C'est tout là la difficulté.

173
00:14:57,670 --> 00:14:58,550
Deux raisons.

174
00:15:00,010 --> 00:15:05,170
Les dépenses publiques ralentissent :
c'est très bien, c'est ce qu'on

175
00:15:05,370 --> 00:15:08,630
demande, une régulation des finances
publiques.

176
00:15:10,330 --> 00:15:17,390
Ces dépenses ralentissent,
mais, problème, les recettes

177
00:15:17,590 --> 00:15:23,550
décélèrent, diminuent plus vite
que les dépenses.

178
00:15:24,450 --> 00:15:31,390
Je suis par exemple un ménage,
j'ai des difficultés à rembourser,

179
00:15:31,650 --> 00:15:39,070
la banque m'ordonne de revoir mon
mode de vie, je réduis mes dépenses,

180
00:15:39,590 --> 00:15:42,730
mais problème, je gagne de moins
en moins.

181
00:15:43,850 --> 00:15:48,870
J'ai beau faire des efforts en
termes de dépenses, je suis bonne

182
00:15:49,070 --> 00:15:52,710
élève de ce côté-là,
mais mon problème, je gagne de

183
00:15:52,910 --> 00:15:57,070
moins en moins, soit parce que
je travaille moins, soit parce

184
00:15:57,270 --> 00:16:01,250
que le niveau de mon revenu diminue
étant donné le coût de la vie,

185
00:16:01,630 --> 00:16:02,610
de l'inflation, etc.

186
00:16:03,370 --> 00:16:07,130
Et c'est ce que la France subit
aujourd'hui.

187
00:16:07,930 --> 00:16:13,070
Donc les recettes publiques augmentées

188
00:16:13,430 --> 00:16:19,550
7,4% en 2022 relativement à 2021,

189
00:16:20,070 --> 00:16:28,950
mais elles n'ont progressé que
de 2% en 2023 relativement à 2022.

190
00:16:29,630 --> 00:16:37,950
Donc tous les efforts engagés du
côté de la réduction des dépenses

191
00:16:38,150 --> 00:16:42,990
ont été effacés, c'est comme si
on n'avait rien fait,

192
00:16:43,190 --> 00:16:46,810
puisqu'on a gagné de moins en moins.

193
00:16:47,790 --> 00:16:54,450
Pourquoi ces recettes ont-elles
diminué plus fortement que les

194
00:16:54,650 --> 00:16:56,890
dépenses ne se sont réduites ?

195
00:16:57,090 --> 00:16:58,010
La raison est simple.

196
00:16:58,290 --> 00:17:00,730
Première raison, parce qu'il n'y
avait plus de croissance.

197
00:17:01,190 --> 00:17:03,850
Il n'y a pas de croissance,
donc il n'y a pas de création de

198
00:17:04,050 --> 00:17:08,550
valeur ajoutée supplémentaire,
donc il n'y a pas de gain potentiel.

199
00:17:08,950 --> 00:17:12,690
Moins de productivité,
donc moins de richesse.

200
00:17:13,830 --> 00:17:17,670
Deuxième raison, perte de pouvoir
d'achat.

201
00:17:18,710 --> 00:17:27,050
Avec l'inflation, le niveau de
revenu réel des ménages s'est réduit.

202
00:17:28,510 --> 00:17:37,230
Manque d'activité, baisse du niveau
de salaire réel du fait de l'inflation

203
00:17:37,430 --> 00:17:38,810
sur le pouvoir d'achat.

204
00:17:39,490 --> 00:17:45,010
C'est donc comme si l'économie
avait beaucoup moins bien fonctionné.

205
00:17:45,250 --> 00:17:49,510
Tous les efforts engagés côté dépenses
ont été vains.

206
00:17:50,070 --> 00:17:57,290
Juste à titre illustratif,
les dépenses publiques en 2021,

207
00:17:57,490 --> 00:18:02,910
en France, représentaient presque 60%,

208
00:18:03,110 --> 00:18:05,070
59,6%.

209
00:18:05,270 --> 00:18:12,630
En 2022, on les réduit,
58,8%, un point de moins.

210
00:18:13,390 --> 00:18:18,230
En 2023, on les réduit encore,
57,3%.

211
00:18:18,430 --> 00:18:20,690
Donc on est dans un bon mouvement.

212
00:18:21,490 --> 00:18:29,270
Réduction de 1% en moyenne,
chaque année, de baisse des dépenses

213
00:18:29,470 --> 00:18:30,230
publiques.

214
00:18:30,430 --> 00:18:34,450
Mais la dette, elle,
augmente.

215
00:18:35,870 --> 00:18:42,110
Alors que les dépenses se contractent,
la dette augmente.

216
00:18:42,550 --> 00:18:45,810
C'est donc que les recettes ont
diminué.

217
00:18:46,650 --> 00:18:52,770
En 2019, la dette publique était de 98%.

218
00:18:52,970 --> 00:18:59,310
En 2022, 111,9%, donc 112%.

219
00:18:59,510 --> 00:19:05,690
En 2023, 110,6%, c'est-à-dire presque
111%.

220
00:19:05,890 --> 00:19:15,970
Donc tous les efforts qui ont été
pris en 2022-2023 côté dépenses

221
00:19:16,170 --> 00:19:21,990
ont été anéantis puisque les recettes
n'ont pas progressé.

222
00:19:22,690 --> 00:19:24,990
Donc ça pose une difficulté.

223
00:19:26,410 --> 00:19:31,370
Trois chiffres qu'il serait bon
d'avoir à l'esprit pour bien comprendre

224
00:19:31,570 --> 00:19:32,570
le chapitre.

225
00:19:33,130 --> 00:19:38,690
En 2023, début 2024,
les recettes publiques en France

226
00:19:38,890 --> 00:19:42,070
sont près de 52%, 51,9.

227
00:19:43,470 --> 00:19:52,450
Les dépenses publiques,
plus de 57%, 57,3, donc un écart de 5%.

228
00:19:52,650 --> 00:19:58,130
Et les prélèvements obligatoires,
près de 44%, 43,5%.

229
00:19:58,330 --> 00:20:07,050
Donc des difficultés majeures pour
l'économie française qui aujourd'hui,

230
00:20:08,390 --> 00:20:15,130
même si elle s'impose quelques
rigueurs, n'arrive pas à gérer

231
00:20:15,330 --> 00:20:26,650
son besoin de financement puisque
ses recettes diminuent plus vite

232
00:20:26,850 --> 00:20:28,850
que ne diminuent ses dépenses.

233
00:20:29,050 --> 00:20:31,010
Donc un réel problème.