1
00:00:05,120 --> 00:00:09,320
Chapitre 2 : la montée de
l'endettement.

2
00:00:10,580 --> 00:00:16,480
Nous avons vu, au chapitre 1,
un problème important,

3
00:00:16,780 --> 00:00:24,140
la dérive globale des finances
publiques par le besoin de financement

4
00:00:24,340 --> 00:00:25,200
croissant.

5
00:00:26,060 --> 00:00:30,580
Comme vous débutez en économie,
la majeure partie d'entre vous,

6
00:00:31,360 --> 00:00:36,500
il faut pouvoir faire une distinction,
peut-être que plusieurs se posent

7
00:00:36,700 --> 00:00:42,820
déjà la question, entre déficit
public et dette publique.

8
00:00:44,440 --> 00:00:51,080
Le meilleur moyen de comprendre,
c'est de transposer ça à un agent

9
00:00:51,280 --> 00:00:53,740
économique, par exemple le ménage.

10
00:00:55,200 --> 00:01:03,360
Un particulier a un revenu et il
dispose de ce revenu pour organiser

11
00:01:03,560 --> 00:01:04,320
son budget.

12
00:01:05,460 --> 00:01:12,340
S'il dépense plus qu'il ne gagne,
on dit succinctement qu'il est

13
00:01:12,540 --> 00:01:13,800
dans le rouge à la banque.

14
00:01:14,000 --> 00:01:16,060
Il est donc en déficit.

15
00:01:16,620 --> 00:01:23,040
Le déficit public, c'est lorsque
l'État dépense plus qu'il ne gagne.

16
00:01:23,240 --> 00:01:31,060
Comme le particulier qui va au-delà
de son revenu, l'État va au-delà

17
00:01:31,260 --> 00:01:33,300
de son budget, dans ses dépenses.

18
00:01:33,940 --> 00:01:39,800
Donc le déficit public,
c'est un flux, c'est une différence

19
00:01:40,000 --> 00:01:43,380
entre les dépenses et les recettes.

20
00:01:44,460 --> 00:01:50,880
Alors que la dette, c'est un stock,

21
00:01:51,160 --> 00:02:00,460
c'est-à-dire comment résoudre la
difficulté d'avoir dépensé plus

22
00:02:00,660 --> 00:02:02,280
que ce que j'ai gagné.

23
00:02:02,820 --> 00:02:05,300
Je vais voir mon banquier,
je suis dans le rouge,

24
00:02:05,900 --> 00:02:08,140
mais je lui dis que j'ai toujours
besoin de vivre.

25
00:02:08,900 --> 00:02:14,300
Et l'État, c'est la même chose,
il a dépensé plus qu'il n'a accumulé

26
00:02:14,500 --> 00:02:20,040
de recettes, mais il a besoin toujours
de faire fonctionner ses

27
00:02:20,240 --> 00:02:25,840
administrations, de payer ses
fonctionnaires, de gérer ses hôpitaux,

28
00:02:26,080 --> 00:02:27,220
ses structures publiques.

29
00:02:28,000 --> 00:02:30,840
Donc il va devoir emprunter.

30
00:02:31,080 --> 00:02:37,960
Comme le particulier emprunte à
la banque, l'État va emprunter.

31
00:02:38,900 --> 00:02:43,820
On dit que la dette publique,
c'est-à-dire l'endettement,

32
00:02:44,240 --> 00:02:48,920
c'est un stock, c'est-à-dire le
capital supplémentaire qu'il me

33
00:02:49,120 --> 00:02:54,060
faut pour pouvoir continuer de
progresser, de vivre.

34
00:02:55,640 --> 00:03:01,420
Le problème que nous rencontrons
dans ce chapitre, c'est que non

35
00:03:01,620 --> 00:03:07,940
seulement l'économie française
vit au-delà de son budget disponible,

36
00:03:08,140 --> 00:03:15,240
donc au-delà de ses moyens,
mais que cet endettement ne cesse

37
00:03:15,440 --> 00:03:16,680
de progresser.

38
00:03:17,240 --> 00:03:19,840
Donc c'est un problème majeur.

39
00:03:20,300 --> 00:03:27,020
Il va falloir s'interroger sur
les raisons et puis tenter de proposer

40
00:03:27,220 --> 00:03:27,980
des solutions.

41
00:03:28,180 --> 00:03:34,320
On ne peut pas durablement s'endetter
auprès de sa banque ou s'endetter

42
00:03:34,520 --> 00:03:36,660
auprès d'autres économies.

43
00:03:37,220 --> 00:03:39,440
Il y a un jour, il faut rembourser.

44
00:03:40,520 --> 00:03:46,780
Nous allons donc faire la même
méthode que pour le premier chapitre,

45
00:03:48,140 --> 00:03:54,200
nous interroger sur les problèmes
posés par la montée de l'endettement.

46
00:03:55,700 --> 00:03:58,300
J'en relève quatre majeurs.

47
00:03:58,920 --> 00:04:03,100
Tout d'abord, aujourd'hui,
c'est l'importance de l'endettement.

48
00:04:03,660 --> 00:04:06,020
Or, on ne sort pas d'une économie
de guerre.

49
00:04:06,500 --> 00:04:09,400
Ce n'est pas la période post-1929/1933.

50
00:04:12,540 --> 00:04:15,460
On ne sort pas de la Seconde Guerre
mondiale.

51
00:04:16,400 --> 00:04:25,160
Aujourd'hui, il y a un souci
fondamental : alors que les économies

52
00:04:25,360 --> 00:04:29,700
fonctionnent normalement,
qu'il n'y a pas de tension hormis

53
00:04:29,900 --> 00:04:32,360
la crise sanitaire, mais c'est
en termes de déficit,

54
00:04:33,080 --> 00:04:39,500
de manière structurelle,
l'endettement a pris une part

55
00:04:39,700 --> 00:04:45,260
considérable, sans raison spécifique,
particulière.

56
00:04:45,740 --> 00:04:46,580
Premier problème.

57
00:04:47,440 --> 00:04:52,680
Deuxième problème, et celui-là
est majeur, c'est la crédibilité

58
00:04:52,880 --> 00:04:58,000
quant à la capacité de remboursement
à court terme.

59
00:04:59,220 --> 00:05:03,700
Ça veut dire qu'aujourd'hui,
la France fait défaut.

60
00:05:03,900 --> 00:05:08,440
Elle n'arrive pas à rembourser
ses emprunts.

61
00:05:09,000 --> 00:05:10,180
Pourquoi elle n'y arrive pas ?

62
00:05:10,380 --> 00:05:11,820
Parce qu'elle continue de dépenser
plus.

63
00:05:12,560 --> 00:05:14,060
Pourquoi elle n'y arrive pas ?

64
00:05:14,260 --> 00:05:16,420
Parce que les taux d'intérêt sont
de plus en plus chers,

65
00:05:16,620 --> 00:05:18,560
donc le coût de la dette augmente.

66
00:05:19,220 --> 00:05:21,560
Pourquoi elle n'y arrive pas ?

67
00:05:21,760 --> 00:05:30,120
Parce que désormais,
on réduit la capacité à lui faire

68
00:05:30,320 --> 00:05:36,000
confiance, donc on diminue la part
de prêts qu'on lui accorde,

69
00:05:36,200 --> 00:05:36,960
qu'on lui alloue.

70
00:05:37,560 --> 00:05:40,380
Donc là, il y a une difficulté
importante.

71
00:05:41,420 --> 00:05:47,100
Troisième problème soulevé,
qui est un problème spécifique à l'État,

72
00:05:47,300 --> 00:05:50,280
que vous ne rencontrez pas pour
les entreprises ni pour les

73
00:05:50,480 --> 00:05:55,860
particuliers, c'est ce que l'on
qualifie la charge de la dette,

74
00:05:56,360 --> 00:05:58,320
c'est-à-dire le coût de l'emprunt.

75
00:05:58,780 --> 00:06:03,260
Au cœur de ce chapitre,
je vous montrerai qu'un problème

76
00:06:03,460 --> 00:06:10,280
spécifique se pose en termes de
finances publiques, c'est que les

77
00:06:10,480 --> 00:06:19,140
États émettent des obligations
pour financer l'essentiel de leur

78
00:06:19,340 --> 00:06:28,340
dette, les OAT, des obligations
qui sont détenues par des particuliers,

79
00:06:28,820 --> 00:06:32,440
par des entreprises,
par des organismes surtout

80
00:06:32,640 --> 00:06:34,580
internationaux, des fonds de pension.

81
00:06:35,600 --> 00:06:43,200
Avec la particularité,
c'est que l'État ne rembourse jamais

82
00:06:43,400 --> 00:06:49,080
le capital sur la durée de l'emprunt.

83
00:06:49,320 --> 00:06:54,480
Donc il émet des obligations à 10 ans,
je suis particulier,

84
00:06:54,800 --> 00:07:01,060
j'achète, j'investis dans ces
obligations, donc l'État dispose

85
00:07:01,260 --> 00:07:06,820
de mon argent, je lui ai donné
mon argent, et le remboursement

86
00:07:07,020 --> 00:07:12,040
ne se fera pas de façon annuelle,
comme un particulier auprès de

87
00:07:12,240 --> 00:07:16,020
sa banque qui a obligation de
rembourser chaque année une partie

88
00:07:16,220 --> 00:07:18,700
du capital majoré du taux d'intérêt.

89
00:07:19,580 --> 00:07:25,660
L'État a une dispense,
il ne rembourse qu'à l'échéance du prêt.

90
00:07:26,380 --> 00:07:30,240
Donc quand les OAT, quand les
obligations sont à 10 ans,

91
00:07:30,900 --> 00:07:35,700
il ne rembourse au mieux qu'à 10 ans,
que la dixième année,

92
00:07:36,320 --> 00:07:39,380
et entre-temps il paie des intérêts.

93
00:07:40,200 --> 00:07:46,900
Or, si les taux d'intérêt s'élèvent,
la charge des taux d'intérêt progresse,

94
00:07:47,800 --> 00:07:51,060
et donc le coût de l'emprunt
s'accélère.

95
00:07:51,740 --> 00:07:59,540
Dans une conjoncture 2022-2024,
à taux d'intérêt réel très élevé,

96
00:07:59,980 --> 00:08:05,500
la charge de la dette s'alourdit,
alors que le coût du capital de

97
00:08:05,700 --> 00:08:10,360
l'emprunteur se réduit en période
d'inflation, parce que je rembourse

98
00:08:10,560 --> 00:08:14,420
avec une monnaie dévalorisée,
mais nous verrons tout ceci au

99
00:08:14,620 --> 00:08:15,580
cœur du chapitre.

100
00:08:16,100 --> 00:08:24,220
Et enfin, quatrième problème posé,
c'est que la conjoncture est morose

101
00:08:24,420 --> 00:08:25,420
en 2024.

102
00:08:26,040 --> 00:08:32,160
Donc, elle entretient la dépendance
financière de l'économie française,

103
00:08:32,560 --> 00:08:38,740
qui est condamnée à réduire ses
dépenses, mais qui ne peut pas

104
00:08:38,940 --> 00:08:46,400
compenser ce manque de dépenses
supplémentaires par de la croissance

105
00:08:46,600 --> 00:08:47,420
nouvelle.

106
00:08:47,620 --> 00:08:52,320
Il n'y a pas de croissance,
c'est au plus 0,7% qu'on nous a

107
00:08:52,520 --> 00:08:53,280
dit en 2024.

108
00:08:54,080 --> 00:09:01,340
Or, il faudrait une croissance
boostée à 2,5-3% pour que l'économie

109
00:09:01,540 --> 00:09:06,320
reparte et que l'État retrouve
des financements.

110
00:09:06,620 --> 00:09:11,580
Donc, des problèmes majeurs,
critiques, durables,

111
00:09:12,280 --> 00:09:16,920
qui sont vraiment un frein à l'économie
française.

112
00:09:18,480 --> 00:09:24,520
Quelles seraient éventuellement
les solutions ?

113
00:09:24,720 --> 00:09:28,240
Ces solutions sont au nombre de
trois principalement.

114
00:09:28,440 --> 00:09:32,880
Il y en a bien sûr de multiples,
mais les trois solutions majeures…

115
00:09:33,700 --> 00:09:37,320
Première solution, un contrôle
inévitable des dépenses.

116
00:09:37,880 --> 00:09:42,120
L'économie française vit au-delà
de ses moyens depuis 2020,

117
00:09:42,380 --> 00:09:43,540
depuis fin 2019.

118
00:09:45,420 --> 00:09:50,100
Elle doit inévitablement réduire
ses dépenses publiques.

119
00:09:51,440 --> 00:09:56,500
Deuxième solution, un assainissement
budgétaire progressif s'impose.

120
00:09:57,140 --> 00:09:59,200
Elle ne peut plus cumuler les emprunts.

121
00:09:59,940 --> 00:10:02,340
Sa crédibilité fait défaut aujourd'hui.

122
00:10:03,320 --> 00:10:05,380
On l'a vu avec les agences de notation.

123
00:10:06,360 --> 00:10:12,800
La soutenabilité de l'assainissement
budgétaire est devenue même critique,

124
00:10:13,000 --> 00:10:17,460
donc l'assainissement budgétaire
s'impose.

125
00:10:18,200 --> 00:10:23,840
Et enfin, troisième solution,
la France est mise au défi de relancer

126
00:10:24,040 --> 00:10:24,800
sa croissance.

127
00:10:25,000 --> 00:10:29,220
Elle doit trouver les solutions
d'une croissance nouvelle.

128
00:10:29,460 --> 00:10:32,530
Or, trois difficultés apparaissent
aujourd'hui.

129
00:10:32,730 --> 00:10:37,580
L'incertitude politico-économique
à la veille du scrutin des

130
00:10:37,780 --> 00:10:43,680
législatives, les contraintes
économiques, financières importantes

131
00:10:43,880 --> 00:10:48,680
et les difficultés stratégiques
dans ses relations internationales,

132
00:10:48,880 --> 00:10:54,340
à la fois sur le front Est avec

133
00:10:54,540 --> 00:11:04,180
le conflit russo-ukrainien et sur
le conflit également avec Israël.

134
00:11:04,780 --> 00:11:08,340
Donc, un problème difficile.

135
00:11:10,320 --> 00:11:18,040
Pour bien situer ce chapitre,
qui n'est pas un chapitre difficile

136
00:11:18,240 --> 00:11:26,540
mais qu'il faut vraiment maîtriser,
on va tout de suite donner en

137
00:11:26,740 --> 00:11:30,440
introduction des ordres de grandeur.

138
00:11:30,640 --> 00:11:33,640
Et là aussi, il faut les retenir.

139
00:11:34,120 --> 00:11:37,200
Il y a beaucoup de statistiques
dont vous pouvez vous passer,

140
00:11:37,400 --> 00:11:42,020
et puis il y a des statistiques
majeures qui font partie des

141
00:11:42,220 --> 00:11:45,040
connaissances d'un économiste pour
raisonnement.

142
00:11:45,300 --> 00:11:47,580
C'est le cas au niveau de la dette
publique.

143
00:11:49,820 --> 00:11:53,680
Le montant de la dette en milliards
d'euros, ce n'est pas ça qui est

144
00:11:53,880 --> 00:11:56,740
fondamental, c'est la situation
de la dette.

145
00:11:57,360 --> 00:12:02,460
La dette aujourd'hui de l'économie
française en 2024, c'est près de

146
00:12:02,660 --> 00:12:07,340
111% du PIB, 110,6% exactement.

147
00:12:07,580 --> 00:12:08,700
Retenez 111.

148
00:12:09,600 --> 00:12:14,960
C'est-à-dire 3100 milliards d'euros.

149
00:12:15,240 --> 00:12:17,940
Ça, c'est inutile de le retenir,
peu importe.

150
00:12:18,260 --> 00:12:21,240
Le chiffre qui parle,
c'est 111.

151
00:12:21,440 --> 00:12:22,860
Pourquoi c'est un chiffre qui parle ?

152
00:12:23,060 --> 00:12:25,660
Pourquoi c'est une statistique
à connaître ?

153
00:12:25,860 --> 00:12:31,820
Parce que c'est un critère par
rapport à la norme européenne maximale

154
00:12:32,020 --> 00:12:34,660
tolérable fixée avec les critères
de Maastricht.

155
00:12:35,540 --> 00:12:37,960
Cette norme est de 60%.

156
00:12:38,160 --> 00:12:45,760
Au plus, la dette d'une économie
solvable, donc d'une économie crédible,

157
00:12:46,280 --> 00:12:53,660
d'une économie qui pourrait fonctionner
sans gravité, ce serait 60%

158
00:12:53,860 --> 00:12:54,620
d'endettement.

159
00:12:54,980 --> 00:13:01,080
La France est presque au double,
111%, donc ça devient quand même

160
00:13:01,280 --> 00:13:02,580
une difficulté.

161
00:13:03,100 --> 00:13:09,720
La moyenne européenne,
c'est 80%, donc la France n'est

162
00:13:09,920 --> 00:13:11,940
pas la seule mauvaise élève.

163
00:13:12,140 --> 00:13:17,680
Si on veut comprendre la difficulté
de l'économie française,

164
00:13:18,260 --> 00:13:24,080
il faut pouvoir la comparer,
la situer dans ce panel européen.

165
00:13:25,020 --> 00:13:27,200
Il y a trois groupes.

166
00:13:27,940 --> 00:13:34,980
Premier groupe : six pays ont une
dette publique supérieure à 90%

167
00:13:35,180 --> 00:13:36,600
de leur PIB en 2024.

168
00:13:39,420 --> 00:13:47,040
Je prends comme référence non pas
la norme de Maastricht considérée

169
00:13:47,240 --> 00:13:51,080
comme maximale supportable par
l'Europe, 60%.

170
00:13:51,280 --> 00:14:00,840
J'accorde même 30% supplémentaire
parce que, compte tenu du contexte

171
00:14:01,040 --> 00:14:06,940
conjoncturel, après la crise sanitaire,
après la crise financière,

172
00:14:07,440 --> 00:14:12,400
compte tenu du coût énergétique
avec l'inflation, on se donne une

173
00:14:12,600 --> 00:14:15,960
marge supplémentaire de tolérance
de 30%, ce qui est énorme.

174
00:14:16,920 --> 00:14:20,140
Et là, on dit qu'au-delà de 30%,
c'est insurmontable.

175
00:14:20,480 --> 00:14:25,180
La France est au-delà de ces 30%
supplémentaires.

176
00:14:25,900 --> 00:14:28,440
Donc, on a trois groupes de pays.

177
00:14:28,700 --> 00:14:36,000
Premier groupe : les pays européens
dont l'endettement public est supérieur

178
00:14:36,200 --> 00:14:37,700
à 90%.

179
00:14:37,900 --> 00:14:43,200
Vous pouvez considérer que ces
pays sont jugés tous aujourd'hui

180
00:14:43,400 --> 00:14:45,120
comme pays à risque.

181
00:14:46,040 --> 00:14:49,840
Quels sont ces pays en 2024 ?

182
00:14:50,040 --> 00:14:53,230
La Grèce, 162% d'endettement.

183
00:14:53,430 --> 00:14:59,240
Vous allez me dire que c'est quelque
chose qui est bien au-delà du résultat

184
00:14:59,440 --> 00:15:00,200
de la France.

185
00:15:00,400 --> 00:15:06,180
Oui, mais attention,
avec une réalité économique néanmoins

186
00:15:06,380 --> 00:15:12,700
satisfaisante, réconfortante pour
la Grèce qui, quatre années plus tôt,

187
00:15:13,200 --> 00:15:15,160
était à 280%.

188
00:15:15,360 --> 00:15:18,820
Donc, un redressement considérable.

189
00:15:20,800 --> 00:15:23,340
La Grèce, 162%.

190
00:15:23,540 --> 00:15:27,820
L'Italie, 137%.

191
00:15:28,020 --> 00:15:32,140
La France, 111%.

192
00:15:32,340 --> 00:15:38,260
Donc, dans ce groupe des six pays,
la France est très mal classée.

193
00:15:39,040 --> 00:15:41,600
L'Espagne, 108%.

194
00:15:41,800 --> 00:15:44,720
La Belgique, 106%.

195
00:15:44,920 --> 00:15:48,040
Le Portugal, 99%.

196
00:15:48,240 --> 00:15:53,840
Avec juste une petite remarque
concernant le Portugal.

197
00:15:54,240 --> 00:16:01,660
Le Portugal qui a réalisé un
redressement de ses finances publiques

198
00:16:01,860 --> 00:16:03,980
considérable en 2023.

199
00:16:04,560 --> 00:16:07,440
Donc, un espoir côté portugais.

200
00:16:07,640 --> 00:16:10,960
Alors que la France,
on l'a vu avec le chapitre 1,

201
00:16:11,500 --> 00:16:13,700
une dérive, donc une inquiétude.

202
00:16:14,880 --> 00:16:20,460
Premier groupe de pays,
six pays jugés aujourd'hui à haut

203
00:16:20,660 --> 00:16:26,580
risque, c'est-à-dire dans l'incapacité
certaine de pouvoir rembourser

204
00:16:26,780 --> 00:16:27,540
à court terme.

205
00:16:27,740 --> 00:16:32,000
À court terme, c'est 2027,
c'est proche.

206
00:16:32,500 --> 00:16:37,660
Ça veut dire que si on ne met pas
un frein à cet endettement,

207
00:16:38,060 --> 00:16:41,900
ces économies partent à la dérive
totale.

208
00:16:42,100 --> 00:16:42,880
On ne les maîtrise plus.

209
00:16:43,780 --> 00:16:50,640
Deuxième groupe de pays :
les pays qui ont un endettement

210
00:16:50,840 --> 00:16:56,280
jugé normal, sans risque,

211
00:16:56,720 --> 00:17:04,160
parce que respectant presque ou
totalement les 60% fixés par

212
00:17:04,360 --> 00:17:05,120
Maastricht.

213
00:17:05,320 --> 00:17:08,720
C'est le cas de l'Allemagne avec
64% d'endettement.

214
00:17:09,540 --> 00:17:15,660
C'est récent parce que l'Allemagne
était toujours en deçà des 60% avant.

215
00:17:16,280 --> 00:17:24,300
C'est le cas également de l'Irlande,
44%, avec des félicitations qui

216
00:17:24,500 --> 00:17:28,560
peuvent être données à l'économie
irlandaise depuis six ans,

217
00:17:28,760 --> 00:17:34,980
puisqu'elle était très largement
dans le surendettement avant et

218
00:17:35,180 --> 00:17:39,620
qu'elle a redressé ses finances
publiques au prix d'un assainissement

219
00:17:39,820 --> 00:17:44,390
vraiment très contraignant,
mais réussi.

220
00:17:44,590 --> 00:17:50,800
La moyenne de l'Europe est de 82%,
donc on a deux économies qui sont

221
00:17:51,000 --> 00:17:55,500
plus performantes que cette moyenne
qui sont l'Allemagne et l'Irlande,

222
00:17:55,900 --> 00:17:57,620
donc des pays sans risque.

223
00:17:58,000 --> 00:18:06,100
Enfin, troisième groupe de pays,
les pays où la maîtrise totale

224
00:18:06,300 --> 00:18:08,460
des finances est confirmée.

225
00:18:08,660 --> 00:18:12,980
C'est le cas de l'Estonie,
20%, de la Bulgarie,

226
00:18:13,300 --> 00:18:18,880
23%, du Luxembourg, 26% et du Danemark,

227
00:18:19,360 --> 00:18:20,600
29%.

228
00:18:22,700 --> 00:18:28,800
Ce qui nous préoccupe aujourd'hui,
c'est de chercher à comprendre

229
00:18:29,000 --> 00:18:36,640
pourquoi une économie sérieuse
comme la France, sombre dans un

230
00:18:36,840 --> 00:18:42,080
endettement croissant,
qui hypothèque totalement sa

231
00:18:42,280 --> 00:18:46,240
solvabilité et sa crédibilité en 2024.

232
00:18:46,560 --> 00:18:47,320
On en est là.

233
00:18:47,720 --> 00:18:55,580
Alors que des économies comme
l'Irlande, des économies comme

234
00:18:55,780 --> 00:19:02,460
le Portugal ont connu les mêmes
difficultés de l'économie française,

235
00:19:03,040 --> 00:19:07,040
mais sont parvenues,
avec des efforts considérables,

236
00:19:07,400 --> 00:19:11,840
dans un même contexte conjoncturel
que la France, à redresser

237
00:19:12,040 --> 00:19:17,340
considérablement leur niveau
d'endettement et leurs finances

238
00:19:17,540 --> 00:19:18,960
publiques en général.

239
00:19:19,280 --> 00:19:28,300
Donc, il y a vraiment un enjeu
important à souligner et à essayer

240
00:19:28,500 --> 00:19:30,500
de percevoir.

241
00:19:30,880 --> 00:19:37,300
Et c'est ce que nous allons chercher
à résoudre dans ce chapitre.