1
00:00:07,350 --> 00:00:13,200
Bonjour à tous et bienvenue à ce cours sur
 la monnaie et le taux d'intérêt chez Keynes.

2
00:00:14,820 --> 00:00:18,540
Nous sommes toujours dans le
chapitre 2, l'analyse keynésienne.

3
00:00:20,260 --> 00:00:24,500
Nous abordons la section 2, partie 2, 
monnaies et taux d'intérêt chez Keynes.

4
00:00:26,900 --> 00:00:30,120
En plus d'apporter une analyse
totalement novatrice de l'emploi,

5
00:00:30,920 --> 00:00:33,780
l'ouvrage central de Keynes, La Théorie générale, 

6
00:00:34,340 --> 00:00:39,530
remet au cœur de l'analyse deux concepts
relativement délaissés par les néoclassiques : 

7
00:00:40,250 --> 00:00:42,420
la monnaie et le taux d'intérêt.

8
00:00:43,410 --> 00:00:47,300
Nous allons étudier successivement
ces deux concepts dans cette section.

9
00:00:49,440 --> 00:00:52,720
On va tout d'abord, en I, s'intéresser à la monnaie.

10
00:00:54,840 --> 00:00:57,800
Pour rappel, chez les
 classiques et les néoclassiques, 

11
00:00:57,800 --> 00:01:01,620
la monnaie n'est qu'un simple
intermédiaire des échanges, 

12
00:01:02,080 --> 00:01:03,920
c'est un voile pour Jean-Baptiste Say, 

13
00:01:04,800 --> 00:01:08,010
qui est détenue uniquement
pour réaliser des transactions.

14
00:01:08,700 --> 00:01:14,220
La monnaie est neutre, il y a parfaite dichotomie
entre la sphère réelle et la sphère monétaire.

15
00:01:14,960 --> 00:01:17,180
Et puis, avec la théorie
quantitative développée

16
00:01:17,180 --> 00:01:19,940
notamment par le néoclassique Irving Fisher, 

17
00:01:20,460 --> 00:01:25,520
on voit que toute augmentation de la
masse monétaire n'a aucune influence

18
00:01:25,540 --> 00:01:26,700
sur la sphère réelle 

19
00:01:26,900 --> 00:01:29,400
et engendre seulement
 une augmentation des prix.

20
00:01:32,200 --> 00:01:37,560
Keynes propose au contraire une analyse
 où la monnaie joue un rôle majeur.

21
00:01:38,940 --> 00:01:40,240
La grande nouveauté tout d'abord, 

22
00:01:40,240 --> 00:01:43,140
c'est qu'elle ne sert pas uniquement
à effectuer des transactions, 

23
00:01:43,140 --> 00:01:47,000
mais elle peut également être
détenue pour elle-même.

24
00:01:49,140 --> 00:01:54,480
Cela conduit Keynes à distinguer trois
motifs de détention de la monnaie :

25
00:01:56,160 --> 00:02:00,340
tout d'abord le motif de demande
de monnaie pour transaction,

26
00:02:01,530 --> 00:02:04,280
la demande de monnaie pour motif de précaution, 

27
00:02:04,280 --> 00:02:08,140
et enfin la demande de monnaie
pour motif de spéculation.

28
00:02:10,900 --> 00:02:13,590
Je vous propose d'étudier
chacun de ces trois motifs.

29
00:02:15,020 --> 00:02:17,140
Tout d'abord, le motif de transaction.

30
00:02:18,820 --> 00:02:21,780
Les individus ont besoin de monnaie
pour régler leurs échanges.

31
00:02:22,930 --> 00:02:24,850
On trouvait déjà ce motif
chez les néoclassiques.

32
00:02:26,850 --> 00:02:30,580
La détention de monnaie est nécessaire
pour tenir compte du décalage

33
00:02:30,720 --> 00:02:35,540
pour les ménages entre la perception de leurs
revenus et le paiement de leurs transactions.

34
00:02:36,680 --> 00:02:42,740
Du coup, plus les transactions sont élevées, 
plus les individus ont besoin de monnaie.

35
00:02:44,230 --> 00:02:48,200
Et si le revenu national est une
mesure du niveau des transactions, 

36
00:02:49,160 --> 00:02:53,140
plus le revenu national est important, plus
les individus demandent de la monnaie.

37
00:02:55,130 --> 00:02:55,860
En d'autres termes, 

38
00:02:55,860 --> 00:03:00,400
la demande de monnaie pour motifs de
transaction s'accroît avec le revenu national.

39
00:03:03,020 --> 00:03:05,960
Deuxième motif : le motif de précaution.

40
00:03:08,040 --> 00:03:10,350
Les individus sont confrontés

41
00:03:10,450 --> 00:03:14,060
à des incertitudes sur leurs 
recettes et leurs dépenses futures.

42
00:03:15,670 --> 00:03:20,540
Ils souhaitent donc maintenir une réserve
liquide pour faire face à des charges imprévues.

43
00:03:23,380 --> 00:03:29,020
C'est pour cela que Keynes parle d'une
demande de monnaie pour motif de précaution, 

44
00:03:29,660 --> 00:03:32,740
qui augmente également avec le revenu national, 

45
00:03:33,320 --> 00:03:36,080
comme la demande de monnaie
pour motif de transaction.

46
00:03:38,020 --> 00:03:41,120
Et puis, on a le troisième motif
de demande de monnaie : 

47
00:03:42,080 --> 00:03:47,520
le motif de spéculation, qui est un nouveau
motif mis en évidence par Keynes.

48
00:03:49,940 --> 00:03:53,560
Pour Keynes, la monnaie peut
être désirée pour elle-même,

49
00:03:53,740 --> 00:03:55,720
car c'est une réserve de valeurs.

50
00:03:57,480 --> 00:04:01,880
C'est une forme de détention
de la richesse, sans risques, 

51
00:04:02,660 --> 00:04:05,640
qui présente l'avantage d'être
immédiatement disponible.

52
00:04:06,760 --> 00:04:12,360
Elle peut donc être préférée aux titres, 
comme les obligations, dont la valeur fluctue.

53
00:04:14,860 --> 00:04:18,400
Pour Keynes, les individus procèdent
à un arbitrage entre monnaie

54
00:04:18,400 --> 00:04:20,220
et titres en fonction du taux d'intérêt.

55
00:04:21,870 --> 00:04:23,280
Lorsque le taux d'intérêt est élevé, 

56
00:04:23,280 --> 00:04:25,680
les individus préfèrent détenir
des titres qui rapportent.

57
00:04:26,910 --> 00:04:28,760
Au contraire, lorsqu'il est faible, 

58
00:04:29,600 --> 00:04:33,780
les agents renoncent aux placements
financiers peu rémunérateurs

59
00:04:33,780 --> 00:04:35,380
et demandent de la monnaie.

60
00:04:37,320 --> 00:04:43,600
Puis, il existe une situation extrême : celle où
le taux d'intérêt devient extrêmement faible.

61
00:04:44,190 --> 00:04:49,360
Les individus ne veulent alors plus aucun titre
et demandent de la monnaie de façon infinie.

62
00:04:50,580 --> 00:04:54,140
Cette situation s'appelle la trappe à liquidité.

63
00:04:55,250 --> 00:05:00,360
Et c'est une situation qui arrive souvent
en période de crise et d'incertitude.

64
00:05:00,360 --> 00:05:04,400
Ainsi, avec la crise de 2008, 
on a eu des taux d'intérêt

65
00:05:04,400 --> 00:05:10,200
qui sont devenus tellement petits que les
individus ont préféré vendre leurs titres, 

66
00:05:10,540 --> 00:05:13,040
et plus personne ne voulait de titres.

67
00:05:13,110 --> 00:05:18,260
Tout le monde voulait de la monnaie, ce qui n'a
pas été sans conséquence pour les banques.

68
00:05:20,200 --> 00:05:25,760
En résumé, Keynes souligne l'idée que
les individus demandent de la monnaie

69
00:05:25,760 --> 00:05:30,020
non pas uniquement pour réaliser leurs
transactions, mais aussi pour spéculer.

70
00:05:30,820 --> 00:05:31,920
En quoi est-ce important ?

71
00:05:33,520 --> 00:05:34,240
Implicitement, 

72
00:05:34,240 --> 00:05:40,160
cela montre que les individus peuvent garder
un certain montant de monnaie pour spéculer,

73
00:05:41,160 --> 00:05:46,120
ils ne dépensent donc plus intégralement
tout le revenu pour acheter.

74
00:05:47,480 --> 00:05:52,840
Du coup, la loi des débouchés de Jean-Baptiste
Say n'est plus vérifiée à partir du moment

75
00:05:52,840 --> 00:05:55,980
où un certain montant
d'argent est retiré du circuit.

76
00:05:58,080 --> 00:06:04,300
C'est pourquoi, dans l'optique keynésienne, les
crises de surproduction peuvent se produire.

77
00:06:07,260 --> 00:06:10,980
Keynes se met alors en évidence dans son
raisonnement l'importance du taux d'intérêt.

78
00:06:11,900 --> 00:06:13,610
Intéressons-nous à ce concept.

79
00:06:13,870 --> 00:06:15,000
II : le taux d'intérêt.

80
00:06:17,720 --> 00:06:20,360
Le taux d'intérêt joue un rôle central
dans la théorie keynésienne, 

81
00:06:20,360 --> 00:06:24,560
car il fait le lien entre la sphère
monétaire et la sphère réelle.

82
00:06:26,100 --> 00:06:30,980
Il est déterminé dans la sphère monétaire, 
mais c'est lui qui influence la sphère réelle.

83
00:06:34,380 --> 00:06:36,020
Comment se détermine-t-il, tout d'abord ?

84
00:06:36,980 --> 00:06:40,160
Pour Keynes, le taux d'intérêt se
détermine dans la sphère monétaire, 

85
00:06:40,160 --> 00:06:42,660
par confrontation entre l'offre
et la demande de monnaie.

86
00:06:44,230 --> 00:06:48,000
On vient d'étudier la demande de monnaie qui
est une fonction décroissante du taux d'intérêt :

87
00:06:48,940 --> 00:06:51,920
la demande de monnaie pour
 motif de spéculation, attention.

88
00:06:54,260 --> 00:06:58,720
L'offre de monnaie et la quantité
de monnaie disponible

89
00:06:58,800 --> 00:07:02,860
résultant des décisions de la banque
centrale, qui sont elles exogènes.

90
00:07:04,620 --> 00:07:08,040
C'est pourquoi, si on représente cette
offre de monnaie sur un graphique, 

91
00:07:08,420 --> 00:07:14,040
on va la représenter par une droite qui
est parallèle à l'axe des ordonnées ;

92
00:07:14,060 --> 00:07:17,420
si vous regardez le graphique
qui accompagne ce cours.

93
00:07:19,770 --> 00:07:22,460
À l'intersection entre l'offre
et la demande de monnaie, 

94
00:07:22,720 --> 00:07:26,680
on trouve donc sur le graphique le
taux d'intérêt qui équilibre le marché, 

95
00:07:27,240 --> 00:07:31,740
et le montant de monnaie qui est
offert par les autorités monétaires.

96
00:07:35,360 --> 00:07:39,060
On vient de comprendre comment 
le taux d'intérêt se détermine

97
00:07:39,060 --> 00:07:42,660
par confrontation entre l'offre et la demande
de monnaie dans la sphère monétaire.

98
00:07:43,840 --> 00:07:46,060
On va regarder maintenant son rôle.

99
00:07:47,920 --> 00:07:51,800
Le rôle du taux d'intérêt est très
nouveau dans l'analyse keynésienne

100
00:07:51,800 --> 00:07:54,270
par rapport à l'analyse
classique et néoclassique.

101
00:07:55,720 --> 00:07:58,840
On peut distinguer deux 
principaux rôles au taux d'intérêt.

102
00:08:01,140 --> 00:08:02,700
Tout d'abord, dans la sphère monétaire : 

103
00:08:03,440 --> 00:08:06,710
il permet l'arbitrage entre détention
de monnaie et détention de titres.

104
00:08:08,340 --> 00:08:14,200
C'est pourquoi on dit que le taux d'intérêt 
devient le prix de la renonciation à la liquidité.

105
00:08:15,960 --> 00:08:19,480
Le postulat de base, c'est que les individus
ont une préférence pour la liquidité.

106
00:08:19,480 --> 00:08:23,080
Cela signifie qu'ils préfèrent
naturellement de détenir de la monnaie

107
00:08:23,160 --> 00:08:23,975
qui est très liquide, 

108
00:08:24,650 --> 00:08:27,125
car elle est utilisable tout de 
suite pour acheter un bien.

109
00:08:30,320 --> 00:08:32,700
Mais pour inciter les
individus à acheter des titres

110
00:08:33,020 --> 00:08:35,000
qui sont plus productifs pour l'économie, 

111
00:08:35,600 --> 00:08:38,780
mais pas utilisables directement
pour acheter un bien,

112
00:08:39,640 --> 00:08:43,230
il faut que ces titres rapportent
quelque chose aux individus.

113
00:08:45,420 --> 00:08:46,940
Et c'est donc le taux d'intérêt

114
00:08:47,440 --> 00:08:52,640
qui va inciter les individus à acheter des
titres plus productifs pour l'économie.

115
00:08:53,030 --> 00:08:56,740
Sinon, ils détiendraient
l'ensemble de leurs revenus

116
00:08:56,740 --> 00:08:59,090
sous forme de monnaie beaucoup plus liquide.

117
00:09:01,100 --> 00:09:02,500
Deuxième effet du taux d'intérêt : 

118
00:09:03,440 --> 00:09:09,380
le taux d'intérêt agit dans la sphère
réelle en influençant l'investissement, 

119
00:09:09,380 --> 00:09:14,810
qui s'avère être un déterminant de la demande
globale sur le marché des biens et services.

120
00:09:16,750 --> 00:09:20,540
Il peut alors avoir une incidence sur le
niveau de production et de l'emploi.

121
00:09:21,750 --> 00:09:26,300
Ainsi, par exemple, si on a
un taux d'intérêt trop élevé, 

122
00:09:27,500 --> 00:09:31,560
il décourage l'investissement, ce
qui réduit la demande globale.

123
00:09:32,190 --> 00:09:36,200
Cela réduit alors les anticipations
de débouchés des entreprises.

124
00:09:37,440 --> 00:09:42,820
Les entreprises diminuent leur production, 
et elles décident d'embaucher moins.

125
00:09:43,260 --> 00:09:46,640
Du coup, cela peut créer du chômage.

126
00:09:50,060 --> 00:09:52,775
On voit ici que le taux d'intérêt permet donc 

127
00:09:52,775 --> 00:09:57,020
la liaison entre la sphère
monétaire et la sphère réelle.

128
00:09:58,280 --> 00:10:01,920
Quelque part, cela veut dire aussi
que la monnaie n'est plus neutre.

129
00:10:02,630 --> 00:10:09,160
La quantité de monnaie offerte par les autorités
monétaires peut modifier le taux d'intérêt,

130
00:10:09,540 --> 00:10:13,560
ce qui agit sur la sphère réelle et
peut se répercuter sur l'emploi.

131
00:10:16,030 --> 00:10:20,275
Du coup, il devient possible d'agir
 sur la production et l'emploi 

132
00:10:20,275 --> 00:10:25,780
en modulant la masse monétaire via 
des politiques monétaires appropriées,

133
00:10:26,320 --> 00:10:29,290
ce que nous détaillons 
dans les sections suivantes.

134
00:10:32,060 --> 00:10:39,220
On va essayer de conclure sur la section 3, 
en intégrant à la fois la partie 1 et la partie 2.

135
00:10:40,990 --> 00:10:42,140
Dans cette section, 

136
00:10:42,400 --> 00:10:46,125
on vient de comprendre pourquoi
 la théorie générale de Keynes

137
00:10:46,175 --> 00:10:47,900
est à la fois une théorie de l'emploi, 

138
00:10:48,420 --> 00:10:50,580
de l'intérêt et de la monnaie.

139
00:10:52,300 --> 00:10:55,760
Chez Keynes, l'insuffisance
de la demande globale, 

140
00:10:56,060 --> 00:11:02,040
qui peut créer du chômage involontaire, a
pour corollaire la non-neutralité de la monnaie.

141
00:11:04,080 --> 00:11:09,100
On voit ainsi que Keynes met à mal les
deux piliers de l'analyse néoclassique, 

142
00:11:09,780 --> 00:11:12,300
à savoir la loi des débouchés
de Jean-Baptiste Say 

143
00:11:12,780 --> 00:11:18,360
et cette fameuse neutralité de la monnaie
chère aux classiques et aux néoclassiques.

144
00:11:22,420 --> 00:11:27,860
Maintenant que nous venons de définir un
certain nombre de concepts propres à Keynes,

145
00:11:28,880 --> 00:11:32,980
nous allons étudier, dans la section suivante, 

146
00:11:33,800 --> 00:11:37,240
comment ces différents concepts s'organisent

147
00:11:38,040 --> 00:11:44,960
et permettent de comprendre ce que
Keynes appelle le circuit keynésien.

148
00:11:46,380 --> 00:11:49,460
C'est ce que nous allons voir
donc dans la section suivante.